燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資的動因及經(jīng)濟后果的探析.pdf

1、可轉(zhuǎn)債是指可以在特定時間和條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券。根據(jù)我國證監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，從我國第一支可轉(zhuǎn)債發(fā)行至今，我國已累計發(fā)行了107支可轉(zhuǎn)債，累計成交數(shù)量354920萬手，累計成交金額14655.9億元。可轉(zhuǎn)債作為上市公司重要的再融資工具之一，越來越受到我國國內(nèi)公司的青睞。但是，相比于國外資本市場，我國的資本市場發(fā)展起步晚，發(fā)展時間短，資本市場還不夠成熟，可轉(zhuǎn)債融資存在一系列的問題。本文在國內(nèi)外的研究基礎(chǔ)之上，采用文獻研究法、案

2、例分析法和統(tǒng)計分析法，以燕京啤酒為研究案例，從可轉(zhuǎn)債融資的基本概念和基本理論出發(fā)，分析可轉(zhuǎn)債融資的條件、特征、理論基礎(chǔ)、動機和效應(yīng)，對燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資的發(fā)行過程進行分析，挖掘燕京啤酒發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資的影響因素和主要動因，研究其可轉(zhuǎn)債融資產(chǎn)生的經(jīng)濟后果，得出相關(guān)的結(jié)論和啟示。本文的研究是對我國可轉(zhuǎn)債理論研究的一次重要補充和完善，通過對燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資的經(jīng)濟后果分析，可以引導(dǎo)上市公司做好可轉(zhuǎn)債融資的風險防范，促進我國可轉(zhuǎn)債市場發(fā)展和及其金

3、融風險化解，促進我國資本市場的完善。
　　通過本文的研究，主要得出如下結(jié)論：
　　首先，上市公司可轉(zhuǎn)債融資的主要動機有低利率籌資以降低融資成本，利用可轉(zhuǎn)債到期轉(zhuǎn)股選擇權(quán)以提高風險把控能力，推遲股權(quán)溢價以達到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低因信息不對稱可能引起的逆向選擇成本，以及延遲稀釋作用以緩解公司業(yè)績壓力。通過可轉(zhuǎn)債融資，上市公司可以在低融資成本下獲得大規(guī)模的再融資，通過轉(zhuǎn)股條款的設(shè)計優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，但也存在稀釋股本和債務(wù)惡化的風險

4、。
　　其次，通過對燕京啤酒內(nèi)外部環(huán)境的分析，得出燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資的動因是利用可轉(zhuǎn)債融資獲得大量社會資金以擴大公司產(chǎn)能，為公司搶占市場奠定基礎(chǔ)；降低融資成本，減輕擴建初期經(jīng)營與財務(wù)壓力；利用可轉(zhuǎn)債的延遲稀釋作用，減輕公司業(yè)績被攤薄的壓力；以及強化大股東的控制。
　　再者，通過對研究啤酒可轉(zhuǎn)債融資經(jīng)濟后果的統(tǒng)計學分析，在經(jīng)營業(yè)績影響方面，發(fā)現(xiàn)在0.05的顯著性水平下，燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資前后的銷售收入增長率和凈利潤增長率存在顯

5、著性差異；燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資會對燕京啤酒銷售收入增長率和凈利潤增長率產(chǎn)生影響。在資產(chǎn)質(zhì)量影響方面，燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資前后的資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)周期存在顯著性的差異；燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資會對公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、短期償債能力和資產(chǎn)利用效率產(chǎn)生影響。而且通過進一步研究發(fā)現(xiàn)，燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資對公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)周期的影響是正向的，但是這些指標是負向指標，指標數(shù)值越大，指

6、標效益越差。新的投資項目不可能馬上產(chǎn)生經(jīng)濟效益，相反還要投入更多人力和物力資源，會在一定程度上影響公司的資產(chǎn)管理和使用效率。燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資對流動比率、速動比率和存貨周轉(zhuǎn)率的影響是負向的，這可能是投資項目的建設(shè)需要更多的短期資本投入，影響了公司的短期償債能力。同時，由于燕京轉(zhuǎn)債融資主要用于產(chǎn)能升級，投資項目建成后，大大地增加了公司產(chǎn)能，但是產(chǎn)能未在市場得到很好地消化，拖累了公司存貨管理效率。燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資后，公司資產(chǎn)負債率上漲，資