貨幣政策調(diào)節(jié)投資的有效性研究.pdf

1、投資是整個宏觀經(jīng)濟運行體系中的重要一環(huán)，是一國經(jīng)濟增長的主要動力，又是誘發(fā)經(jīng)濟波動的重要原因。對于我國這樣一個投資驅(qū)動型的經(jīng)濟發(fā)展模式，投資的高漲一方面促進了經(jīng)濟的快速發(fā)展，另一方面也給資源、環(huán)境帶來了沉重的壓力，不利于經(jīng)濟的可持續(xù)增長。因此，運用貨幣政策手段調(diào)控好社會總投資成為一個亟待解決的現(xiàn)實問題。本文旨在研究在我國經(jīng)濟、金融的現(xiàn)實背景下，貨幣政策對投資的調(diào)節(jié)機制和效應(yīng)。
　　 西方各經(jīng)濟學(xué)流派在各自的經(jīng)濟主體行為假設(shè)基礎(chǔ)上

2、，對這一問題進行了深入探討，得出了不同的結(jié)論。不同于他們基于市場完善性假設(shè)的分析，我國的現(xiàn)實情況是市場機制的作用不完善、行政管制廣泛存在、投資和企業(yè)活動的市場化程度不高，在一定程度上制約了貨幣政策間接調(diào)控投資的效率。我國以間接融資為主體的融資格局、“二元”主體的投資模式以及經(jīng)濟發(fā)展鮮明的政策導(dǎo)向特點，使得雖然融資成本不構(gòu)成影響企業(yè)投資的主要因素，貨幣政策仍然可以通過改變可貸資金數(shù)量，進而改變銀行的貸款行為，來調(diào)控企業(yè)的投資行為。也就是說

3、，信貸規(guī)模的變化會直接對投資產(chǎn)生影響，利用兩者的實踐數(shù)據(jù)勾勒出的變動軌跡也同樣表現(xiàn)出了高度的相關(guān)性。因此，短期來看，我國貨幣政策對投資的調(diào)節(jié)仍然是有效的。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合我國統(tǒng)計數(shù)據(jù)，運用實證方法分別檢驗了我國貨幣政策調(diào)節(jié)投資的數(shù)量效應(yīng)和時間效應(yīng)，結(jié)果顯示，貨幣政策對投資的影響是存在的。
　　 需要注意的是，貨幣政策實現(xiàn)對投資的調(diào)節(jié)是一個復(fù)雜的過程，可能是利率渠道、資產(chǎn)價格渠道、匯率渠道、銀行貸款渠道和企業(yè)資產(chǎn)負債表渠道共同作用

4、的結(jié)果。在我國現(xiàn)實經(jīng)濟中，搞清楚貨幣政策是如何借助于上述渠道作用于投資、各作用渠道是否通暢以及調(diào)節(jié)效果究竟如何，對于制訂適當(dāng)?shù)呢泿耪哂兄匾囊饬x。理論研究和實證分析都表明，在我國，利率、匯率和資產(chǎn)價格對于投資的調(diào)節(jié)能力較為微弱，信貸規(guī)模領(lǐng)先于貨幣供應(yīng)量作用于投資，對投資的調(diào)節(jié)效果較為顯著。因此，我國貨幣政策的投資效應(yīng)是基于銀行貸款的調(diào)控。
　　 為提高我國貨幣政策調(diào)節(jié)投資的政策效果，我們需要深化商業(yè)銀行改革、推進利率市場化、