我國企業(yè)債券市場相關(guān)問題研究.pdf

1、大力發(fā)展企業(yè)債券市場成為當(dāng)前金融改革的一大熱點(diǎn)。由于企業(yè)債的行政審批制導(dǎo)致發(fā)行的高門檻以及企業(yè)的征信體系還極不完善，同時(shí)幾乎所有的企業(yè)債均將四大國有銀行作為發(fā)行擔(dān)保人，以解決信用識別問題。國有銀行的隱性擔(dān)保導(dǎo)致企業(yè)債券向國債趨同。前述種種因素導(dǎo)致目前國際流行的企業(yè)債券定價(jià)方法很難恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用于我國的資本市場。 由于債券價(jià)差消除了利率期限結(jié)構(gòu)的影響，因此在探討公司債券定價(jià)影響因素時(shí)，研究債券價(jià)差要比直接研究債券價(jià)格更為簡便、直觀，所

2、以對企業(yè)債券信用價(jià)差的分析及定價(jià)正成為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界日益重要的研究課題。 本文首先回顧了企業(yè)債券信用價(jià)差研究的相關(guān)文獻(xiàn)和成果，運(yùn)用比較分析的方法討論了結(jié)構(gòu)化模型和簡約化模型在信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)中的應(yīng)用。然后運(yùn)用多元回歸分析方法與信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)理論中的結(jié)構(gòu)化模型以及財(cái)務(wù)比率方法對影響企業(yè)債券信用價(jià)差的宏觀性因素與個(gè)體性因素進(jìn)行實(shí)證分析。 研究顯示：(1)短期利率、長期利率和股市波動(dòng)率對信用價(jià)差時(shí)間序列的變化有著顯著影響；(2)流動(dòng)

3、性不足是目前我國企業(yè)債券價(jià)差的主要影響因素。在我國目前的債券市場上，企業(yè)債與國債的信用等級差別不大，可以認(rèn)為我國的企業(yè)債稅后收益率與國債的價(jià)差主要體現(xiàn)了流動(dòng)性的差異。(3)我國的企業(yè)債券市場定價(jià)中已經(jīng)包含了對違約風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。 隨后以05申能債為例討論了期權(quán)理論在我國企業(yè)債券定價(jià)中的具體應(yīng)用，最后分析了我國企業(yè)債券市場的發(fā)展路徑問題和商業(yè)銀行在企業(yè)債券發(fā)展過程中的作用，提出了我國企業(yè)債市場發(fā)展應(yīng)該“把握機(jī)構(gòu)投資者定位，依托銀行間債