社會(huì)責(zé)任投資信息披露法律制度研究.pdf

1、社會(huì)責(zé)任投資是近些年在全球迅速發(fā)展起來的一種新型投資方式，其主要是指，投資者以可持續(xù)發(fā)展為目的，在進(jìn)行投資決策的過程中，在考慮傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的同時(shí)，還需要考慮該投資行為給環(huán)境、社會(huì)和道德等方面帶來的積極或消極的影響。通過投資篩選、股東倡導(dǎo)和社區(qū)投資三種形式，社會(huì)責(zé)任投資在歐美國家迅速興起，數(shù)據(jù)顯示，美國2010年社會(huì)責(zé)任資產(chǎn)總額達(dá)3.07萬億美元，歐洲可持續(xù)投資論壇發(fā)布的《歐洲責(zé)任投資研究（2012年）報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，歐洲社會(huì)責(zé)任投資總額約1

2、1.7萬億歐元，中國也在2008年4月成立了第一只社會(huì)責(zé)任基金——興業(yè)社會(huì)責(zé)任股票型證券投資基金。
　　縱觀整個(gè)社會(huì)責(zé)任投資的發(fā)展歷程，以可持續(xù)發(fā)展觀為指導(dǎo)、以歐美發(fā)達(dá)國家的金融創(chuàng)新和實(shí)踐為實(shí)證的新型投資理念必將引領(lǐng)投資領(lǐng)域的新趨勢，社會(huì)責(zé)任投資必將成為普遍的市場行為。然而，如何使得這一市場行為在傳統(tǒng)的趨利市場里，在信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的潛在威脅下更具效率、更能保護(hù)投資者的利益，或者說使得投資機(jī)構(gòu)在公共利益的背景下更具環(huán)境和社會(huì)治

3、理的動(dòng)機(jī)，成為了法律制度的當(dāng)然使命。在現(xiàn)實(shí)中，一方面，國際上現(xiàn)行的金融監(jiān)管制度和典型的信托制度卻并不有利于降低社會(huì)責(zé)任投資的交易成本，另一方面，歐美國家在信息披露、金融激勵(lì)、公共投資部門強(qiáng)制性規(guī)范等方面的制度創(chuàng)新并沒有產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，社會(huì)責(zé)任投資過程中的信息不對(duì)稱問題依然凸顯，加之信息披露制度自身在防治逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等由信息不對(duì)稱所帶來的市場頑疾方面的制度優(yōu)勢，由此引發(fā)了對(duì)社會(huì)責(zé)任投資信息披露法律制度的深入探討。
　　由此，英國

4、、法國、德國、澳大利亞等國家都相繼對(duì)社會(huì)責(zé)任投資信息披露采取了立法措施，但是這些制度要么僅僅專注于社會(huì)責(zé)任投資策略的初始披露，而忽視了社會(huì)責(zé)任投資的實(shí)際履行，要么沒有明確社會(huì)責(zé)任投資的標(biāo)準(zhǔn)，投資機(jī)構(gòu)并不需對(duì)具體社會(huì)責(zé)任組合證券的挑選方法和構(gòu)成方式作出說明，從而使得信息披露規(guī)則的指導(dǎo)性意義大打折扣。
　　基于上述考量，以法律的經(jīng)濟(jì)分析為手段，主要提出以下幾點(diǎn)完善意見：其一，在披露內(nèi)容上，考慮到國際上企業(yè)社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)飽經(jīng)了實(shí)踐的檢

5、驗(yàn)和自身的升級(jí)，具備較強(qiáng)的實(shí)用性，并有利于減少投資機(jī)構(gòu)在重新確立社會(huì)責(zé)任投資標(biāo)準(zhǔn)的信息和管理成本，可以適用于社會(huì)責(zé)任投資的標(biāo)準(zhǔn)；其二，在披露方式上，考慮到長期投資文化與公共利益的沖突，設(shè)立專業(yè)化的社會(huì)責(zé)任投資論壇，并結(jié)合強(qiáng)制性和自愿性的信息披露制度，有利于契合當(dāng)前的市場預(yù)期和市場效率。其三，考慮到社會(huì)責(zé)任投資對(duì)投資組合多樣化的必然影響，披露專項(xiàng)社會(huì)責(zé)任投資賬戶將是可行的策略，另外，明確強(qiáng)制性信息披露的法律責(zé)任，有利于社會(huì)責(zé)任投資的實(shí)際履