上市企業(yè)再融資方式與經(jīng)營績效的研究.pdf

1、TheResearchontheRelationshipbetweentheRefinancingandPerformanceofListedCompaniesbyLongYuziAthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofManagementInBusinessManagementinCentralSouthUniversity

2、ofForestryandTechnology498ShaoshanSouthRoad，TianxinDistrictChangshaHunan410004，RRCHINASupervisorProfessorZHUYulinMay2014摘要再融資是上市企業(yè)資金的重要來源，是市場經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置功能的重要方式。但目前我國上市企業(yè)在再融資方式的選擇上存在著很多的垢病，成為制約企業(yè)發(fā)展的主要原因。為了探尋我國上市企業(yè)再融資與企業(yè)經(jīng)營績

3、效的關(guān)系，本文對(duì)西方經(jīng)典融資理論進(jìn)行了回顧，并展示了國內(nèi)再融資偏好的研究現(xiàn)狀以及融資選擇與企業(yè)績效的關(guān)系研究現(xiàn)狀；主要分析了股權(quán)再融資、債券再融資及可轉(zhuǎn)換債券等各種再融資方式的特征，研究了我國再融資政策的現(xiàn)狀及問題。在研究上市企業(yè)再融資方式的選擇與企業(yè)績效的相關(guān)性時(shí)，本文從橫向和縱向兩個(gè)角度進(jìn)行了分析。一方面對(duì)進(jìn)行再融資的樣本在融資之后所產(chǎn)生的績效進(jìn)行分析，另一方面對(duì)采取不同再融資方式后出現(xiàn)的不同績效進(jìn)行比較。對(duì)于企業(yè)再融資方式(增發(fā)、

4、配股、可轉(zhuǎn)債)對(duì)上市企業(yè)業(yè)績的影響這一問題，本文選取在2008年至2012年進(jìn)行再融資(增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債)的制造業(yè)108個(gè)上市公司作為本文的研究樣本，使用償債能力(資產(chǎn)負(fù)債率)、盈利能力(凈資產(chǎn)收益率)、營運(yùn)能力(總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)i發(fā)展能力(總資產(chǎn)增長率)、股東獲利能力(每股收益)來作為企業(yè)績效(采用沃爾比重法計(jì)算)的衡量指標(biāo)，建立回歸模型，利用EXCEL、MATLAB等相關(guān)的數(shù)據(jù)處理工具來處理本文所得到的數(shù)據(jù)，并運(yùn)用SPSS軟件對(duì)融資

5、前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，得出再融資對(duì)企業(yè)績效的影響并沒有起到促進(jìn)的作用，反而使企業(yè)的某些利潤指標(biāo)和綜合績效有所下降，企業(yè)若是盲目的實(shí)施再融資，很可能會(huì)適得其反，使得業(yè)績下滑的結(jié)論。本文通過對(duì)三種再融資方式的比較發(fā)現(xiàn)：可轉(zhuǎn)債融資方式對(duì)企業(yè)某些利潤指標(biāo)以及綜合績效指標(biāo)(performance)的影響都是反向的；在配股方式中，其對(duì)企業(yè)某些利潤指標(biāo)的影響與可轉(zhuǎn)債對(duì)各利潤指標(biāo)的影響情況是一致的，但是配股對(duì)企業(yè)綜合績效指標(biāo)(performanc

6、e)的影響是正向的；在增發(fā)再融資方式中，企業(yè)某些利潤指標(biāo)受增發(fā)影響的情況與受可轉(zhuǎn)債影響的情況一致，但對(duì)企業(yè)綜合績效(performance)沒有正面的影響，即在增發(fā)前綜合績效下降的在增發(fā)后仍然下降了。本文通過對(duì)三種再融資方式的比較發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債使得企業(yè)綜合業(yè)績下降了，配股對(duì)企業(yè)綜合業(yè)績有促進(jìn)作用，增發(fā)對(duì)處于綜合業(yè)績下降的企業(yè)并沒有提升作用。整體上來說，再融資后上市公司的經(jīng)營績效水平較融資前出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象，說明我國上市公司存在股權(quán)再融資后績效