基于行為財務視角的中國上市公司再融資方式選擇的研究.pdf

1、在標準公司理財學中，公司行為像普通投資者的行為一樣，是建立在完全理性的假設基礎上的。但是，行為財務學的實證研究表明，市場參與者并非是完全理性的，其會導致資本市場中較為普遍的行為偏差，而公司行為的偏差則與公司的性質和目標、投資者的情緒以及管理者的決策過程有關。本文主要是基于行為財務的視角充分利用信息不對稱理論、自由現(xiàn)金流理論、市場時機理論以及羊群行為等有關理論，針對我國上市公司再融資方式選擇所表現(xiàn)出來的“股權再融資偏好”和“迎合再融資政策

2、”等行為特征，從宏觀和微觀兩個層面來具體分析影響上市公司再融資方式選擇的因素。
　　 宏觀層面的研究發(fā)現(xiàn)：中國證監(jiān)會依據(jù)市場反應來頒布和規(guī)范再融資政策，而中國的上市公司則依據(jù)政策方向和投資者反應來實施再融資。微觀層面的研究以2005年7月1日至2008年8月31日，國內滬、深兩市進行增發(fā)（含定向增發(fā)）、配股和可轉債（含可分離交易可轉債）的A股上市公司為樣本，著重研究在股權分置改革完成后，非流通股獲得流通權的新形勢下，我國上市公司

3、的再融資方式的選擇。研究發(fā)現(xiàn)：在我國特殊的制度背景下，我國上市公司在選擇再融資方式時，即選擇股權再融資還是選擇債權再融資，主要的決策依據(jù)為：公司的規(guī)模、財務杠桿、市場價值與帳面價值的比例及凈資產(chǎn)收益率。而在對這一時期主流的股權再融資方式——增發(fā)的選擇中，是公開增發(fā)還是定向增發(fā)，主要的決策依據(jù)為：市場價值與賬面值的比例、凈資產(chǎn)收益率以及財務杠桿。
　　 依據(jù)研究結論提出相應的政策建議：進一步處理好股權分置改革的相關問題，促進再融資