人口結(jié)構(gòu)對股票價(jià)格的影響——基于國別非平衡動態(tài)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析.pdf

1、人口結(jié)構(gòu)對股票價(jià)格的影響——基于國別非平衡動態(tài)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文（學(xué)術(shù)學(xué)位）學(xué)生姓名：錢舒云指導(dǎo)教師：陳立泰教授專業(yè)：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)科門類：經(jīng)濟(jì)學(xué)重慶大學(xué)公共管理學(xué)院二O一七年六月重慶大學(xué)碩士論文中文摘要I摘要21世紀(jì)以來，隨著科技的不斷進(jìn)步、知識的不斷更新，人類社會進(jìn)入一個(gè)前所未有的高速發(fā)展階段，各國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，各國金融市場逐步完善。與此同時(shí)，全球不少國家陸續(xù)經(jīng)歷以出生率降低、勞動人口縮減、老齡化加劇為特征的人口結(jié)

2、構(gòu)轉(zhuǎn)變。勞動人口的減少，老齡化的加劇，人口紅利的消失使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入疲軟態(tài)勢，一定程度上阻礙一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而股票市場往往是一國經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。一般認(rèn)為，人口結(jié)構(gòu)對股票市場的影響是間接的，儲蓄、投資、風(fēng)險(xiǎn)偏好等中間因素都可能對兩者之間的關(guān)系產(chǎn)生傳導(dǎo)作用?；诖?，本文主要研究人口結(jié)構(gòu)對股票價(jià)格的影響，對其系統(tǒng)、深入的研究對相應(yīng)政策的制定有一定指導(dǎo)意義。本文在前人的基礎(chǔ)上從生命周期儲蓄與投資、風(fēng)險(xiǎn)偏好、人口紅利、資產(chǎn)定價(jià)等角度進(jìn)行理論基礎(chǔ)梳

3、理，從人口結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、股票價(jià)格影響因素與預(yù)測、人口結(jié)構(gòu)變動對股票價(jià)格的影響三個(gè)角度進(jìn)行文獻(xiàn)綜述后發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究存在單國研究較多而國別研究較少，機(jī)理梳理缺乏系統(tǒng)歸納，數(shù)理模型設(shè)計(jì)缺乏對關(guān)鍵不足的改進(jìn)等不足。為此，本文從供給（老年人口資產(chǎn)變賣、技術(shù)進(jìn)步、青年創(chuàng)業(yè)、勞動力供給等）與需求（儲蓄積累、投資選擇、風(fēng)險(xiǎn)偏好、人力資本擠出效應(yīng)等）兩個(gè)視角切入具體分析人口結(jié)構(gòu)對股票價(jià)格的影響機(jī)理，再在二期世代交疊模型與三期世代交疊模型的基礎(chǔ)上利用修正的四

4、期世代交疊模型與CD模型數(shù)理推導(dǎo)人口結(jié)構(gòu)對股票價(jià)格的影響關(guān)系，最后利用世界范圍內(nèi)30個(gè)國家1960年—2014年的數(shù)據(jù)構(gòu)建非平衡動態(tài)面板模型，利用系統(tǒng)GMM方法進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。理論機(jī)理分析認(rèn)為人口結(jié)構(gòu)對股票價(jià)格的影響不是直接的，而是通過儲蓄積累、投資選擇、風(fēng)險(xiǎn)偏好、勞動力供給、人力資本擠出效應(yīng)等中間環(huán)節(jié)間接影響股票價(jià)格的變化，同時(shí)數(shù)理推導(dǎo)證明勞動年齡人口比與股價(jià)正相關(guān)。實(shí)證結(jié)果顯示：在儲蓄、人力資本、收入等的作用下勞動年齡人口比與股價(jià)顯著

5、正相關(guān)，老年人口比與股價(jià)顯著負(fù)相關(guān)，儲蓄、收入與股價(jià)正相關(guān)、人力資本與股價(jià)“U”型相關(guān)，這為進(jìn)一步制定更完善的人口與金融政策提供了經(jīng)驗(yàn)支持。為此本文建議：各國完善生育政策與國家社保體系，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式并完善金融發(fā)展體制。與現(xiàn)有研究相比，本文的貢獻(xiàn)有：①在儲蓄、資產(chǎn)選擇的基礎(chǔ)上加入風(fēng)險(xiǎn)偏好、勞動產(chǎn)出等多個(gè)角度對兩者的內(nèi)在影響機(jī)理從供需兩個(gè)角度進(jìn)行梳理，同時(shí)將OLG拓展為四期；②根據(jù)各國金融發(fā)展程度與人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變現(xiàn)狀選擇多國非平衡動態(tài)面板