我國貨幣政策對股票價格影響的實證分析.pdf

1、股票市場是資本市場的重要組成部分，具有資源配置、籌集資金等主要作用，在宏觀經(jīng)濟中占有舉足輕重的位置。隨著我國股票市場的不斷發(fā)展，股票市場與實體經(jīng)濟之間的聯(lián)系越來越密切。由于股票市場交易的對象是代表實物資本的資產(chǎn)，所以股票市場的變動也會影響實體經(jīng)濟的變動。另外，現(xiàn)代市場經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展離不開宏觀政策的有效調(diào)控，貨幣政策又是宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策的核心內(nèi)容，所以貨幣政策的調(diào)整會對股票市場產(chǎn)生一定影響，進而影響到整個實體經(jīng)濟。正因為如此，研究貨幣政策

2、對股票市場的影響對研究貨幣政策的有效性具有深遠意義，更重要的是會對廣大股票投資者的投資決策產(chǎn)生極大影響。
　　近年來，國內(nèi)外學者對貨幣政策對股票價格的影響進行了大量研究，在這些文獻中，國外研究的數(shù)量占多數(shù)，而國內(nèi)研究的數(shù)量相對較少。在大量的研究中，作者或是對長短期影響進行研究，或是對影響的非對稱性進行研究，都不是很全面。本文在研究過程中，借鑒了以往研究人員的研究方法，在理論分析基礎上，運用計量分析方法，全面研究我國貨幣政策對股票價

3、格的影響，無論是對廣大投資者，還是對貨幣政策制定者都具有非常重要的啟示作用。
　　本文首先從理論分析入手，分別介紹了貨幣供應量和利率兩個貨幣政策中介目標變動對股票價格影響的理論傳導機制。在研究利率政策變動對股票價格影響方面，先是介紹了利率與股票價格定價理論的關系，然后通過資產(chǎn)替代效應、成本效應和預期效應三個方面介紹了利率變動對股票價格影響的傳導途徑。從理論分析來看，利率政策的變動對股票價格具有反方向的影響關系；在研究貨幣供應量變動

4、對股票價格的影響方面，先是引用弗里德曼的貨幣需求公式和弗里德曼-施瓦茨的貨幣供給公式來研究貨幣供應量對股票價格影響的關系，繼而通過利率效應、資產(chǎn)替代效應、通貨膨脹效應和預期效應四個途徑來具體分析影響關系方向。通過理論分析可知，貨幣供應量變動與股票價格變動成正比關系。
　　本文的實證分析分為兩個部分，第一部分運用事件分析法研究了我國貨幣政策對股票價格的短期影響。在這部分通過研究事件窗口內(nèi)股票的超常收益率和累計超常收益率分別分析利好利

5、率政策和利空利率政策對股票價格的短期影響。實證分析結(jié)果表明，在短期內(nèi)利好利率政策和利空利率政策對股票價格的影響都是正向的，且利空利率政策對股票價格的影響相對利好利率政策對股票價格的影響更加顯著。
　　實證第二部分研究的是我國貨幣政策對股票價格的長期影響關系。這部分主要是運用基于馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)換的向量自回歸（MS-VAR）模型來進行分析，該模型不但可以進行長期影響關系研究，還可以分析在不同區(qū)制下影響關系的差異性。實證結(jié)果表明，在長期