企業(yè)短期債務融資工具定價影響因素及應用對策研究——以山東高速為例.pdf

1、非金融企業(yè)融資債務工具通俗講，就是不提供金融服務的企業(yè)在債券市場上發(fā)行一定的證券以進行融資的工具。這種有價證券同樣規(guī)定了面額和期限，發(fā)行人需要在期限內給債務人付利息到期付給全部本金。現(xiàn)階段中國企業(yè)融資方式從融資主體可以分為內部融資和外部融資。而外部融資現(xiàn)階段是融資的主要來源。融資方式有兩種，分為直接和間接。直接融資的主要渠道是運用債務融資工具發(fā)行企業(yè)債，公司債，中期票據(jù)，短期融資票據(jù)等產品。債務融資工具屬于債券市場一部分，可以為各類企業(yè)

2、提供新穎的融資渠道?，F(xiàn)在，債務融資工具隨著發(fā)行數(shù)不斷增加而不斷發(fā)展，這對于企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展都具有重要的意義。但是，在企業(yè)利用債務融資工具為企業(yè)開展融資活動時，依然面臨著許多問題。
　　本文的目的在于能夠讓企業(yè)在發(fā)行債務融資工具時根據(jù)自身情況和市場因素合理安排發(fā)行日程和期限，控制融資成本。根據(jù)wind資訊提供的數(shù)據(jù)顯示，自2013年1月—2015年10月我國債券市場發(fā)行的信用類證券共5453支，而其中短期融資券（在此將超短期融資券

3、也計算在內）共發(fā)行2793支，占發(fā)債總量的51.2％，由此可以看出企業(yè)在發(fā)行債券時，使用短期融資券進行融資的頻率較其他幾種債務融資工具要高的多,因此，本文對企業(yè)債務融資工具中運用范圍最為廣泛的短期融資券的發(fā)行定價的影響因素進行了實證研究，借助數(shù)理經濟學中的方法構建了短期融資券的發(fā)行價格與基準利率、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行期限、信用評級以及主承銷商聲譽之間的數(shù)量模型，這能夠幫助企業(yè)在發(fā)行短期融資券時確定合適的發(fā)行價格，找到合適的發(fā)行時間，有效降低企

4、業(yè)的直接融資成本；同時，本文力圖實現(xiàn)理論與實際案例的結合，選擇了山東高速集團發(fā)行的2016年第一期短期融資券為案例進行分析，從債券的每一步發(fā)行流程中總結出企業(yè)成功發(fā)行短期融資券的關鍵，并對該短期融資券的發(fā)行價格與文章建立的模型模擬出的發(fā)行價格進行了對比，以此來驗證了模型的有效性，這對其他企業(yè)的融資活動提供了一定的借鑒。
　　通過研究，本文發(fā)現(xiàn)：
　　1. Shibor利率作為短期融資券的發(fā)行基準利率是比較合適的，債券的發(fā)行價

5、格受到 Shibor利率的影響，其與債券的發(fā)行價格之間存在著顯著的線性關系，對發(fā)行價格有較好的指導作用；除了 Shibor利率之外，其他的影響因素也對債務融資工具的定價存在著較大的影響，發(fā)行規(guī)模、主體信用評級與發(fā)行利率之間存在負相關關系，即發(fā)行規(guī)模越大、主體信用評級的等級越高發(fā)行利率就會相對較低，反之則較高；發(fā)行期限與債券發(fā)行利率之間存在正相關關系，即發(fā)行期限越長，發(fā)行利率就越高，這是因為周期與風險之間是成正比例關系的，而較高的利率正是

6、對高風險的補償；主承銷商聲譽對短融券的影響在多元回歸方程中不顯著，也就是說主承銷商的聲譽在債券發(fā)行定價是并不占據(jù)主導的地位，其像重要性相對較弱，究其原因主要是在我國資本市場上，短期融資券的發(fā)行是以賣方市場為主導的，賣方市場強大的話語權使得承銷商在確定其發(fā)行價格時并不會采取降低發(fā)行價格的方式參與市場競爭，所以，在短期融資券確定發(fā)行定價時，主承銷商的聲譽的重要性就會有所降低，對其價格的影響也起不到決定性的作用。
　　2.企業(yè)在發(fā)行債務