信用評(píng)級(jí)專有信息對(duì)企業(yè)融資成本的影響研究——以短期融資券為例.pdf

1、債券市場(chǎng)在我國(guó)資本市場(chǎng)上是重要的組成部分，債券市場(chǎng)的健康發(fā)展，對(duì)于刺激我國(guó)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型具有重要的意義。然而，我國(guó)目前的債券市場(chǎng)并不完善，存在著發(fā)行主體結(jié)構(gòu)不合理、投資者結(jié)構(gòu)失衡、信息不對(duì)稱以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的隱性擔(dān)保而帶來的市場(chǎng)不公平等一系列問題，這些問題是我國(guó)債券市場(chǎng)健康發(fā)展的阻力。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券市場(chǎng)特別是信用債券的發(fā)展是至關(guān)重要的。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以將市場(chǎng)上復(fù)雜的、無序的信息加工成有序的、容易理解的信用評(píng)級(jí)，可以有效的緩解債

2、券市場(chǎng)上的一系列問題。本文從信用評(píng)級(jí)的專有信息入手，分析了信用評(píng)級(jí)的影響因素，重點(diǎn)研究了專有信息對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)的不同影響，并對(duì)削弱產(chǎn)權(quán)性質(zhì)帶來的隱性擔(dān)保問題上提供了解決方向。
　　本文選取的樣本是截止到2016年12月31日，正在市場(chǎng)上發(fā)行的短期融資券。首先，本文參照Agarwal和Hauswald(2012)提出的正交分解法，將信用評(píng)級(jí)中所包含的信息分解為市場(chǎng)上可以獲得的公開信息，和信用機(jī)構(gòu)通過對(duì)企業(yè)的深入調(diào)查所獲得的專有

3、信息。本文先通過對(duì)國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的分別回歸，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)公開信息相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)而言，對(duì)國(guó)有企業(yè)的影響程度更大。在本模型中，我們用殘差來衡量信用評(píng)級(jí)的專有信息。接著，我們將債券的發(fā)行利率與專有信息以及衡量市場(chǎng)上公開信息的變量進(jìn)行回歸，得出信用評(píng)級(jí)的專有信息可以對(duì)發(fā)債企業(yè)的發(fā)行利率產(chǎn)生顯著影響，表現(xiàn)在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的專有信息可以降低融資成本的結(jié)論。最后，文章通過建立專有信息和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交互項(xiàng)，來衡量信用評(píng)級(jí)的專有信息在產(chǎn)權(quán)性質(zhì)所帶來的隱性擔(dān)保