政府干預(yù)對中小企業(yè)債務(wù)融資的影響研究——來自我國中小企業(yè)上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、國外學者有關(guān)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究已經(jīng)較為豐富,因此,大量的研究開始轉(zhuǎn)向關(guān)注更具體的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)方面,尤其是債務(wù)期限結(jié)構(gòu),形成了債務(wù)融資的激勵與約束效應(yīng)、信號傳遞效應(yīng)、控制權(quán)轉(zhuǎn)移效應(yīng)等理論成果。目前國內(nèi)學者也主要是單純考察債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的影響因素、債務(wù)融資對公司治理效應(yīng),而結(jié)合我國國情、企業(yè)所有權(quán)、以及我國市場以政府主導(dǎo)這一制度背景的研究尚淺。我國具有特殊的國情和制度背景,改革開放30多年來,我國的中小企業(yè)更是成長迅速,已成為了國民經(jīng)濟和社會

2、發(fā)展的重要力量。但國內(nèi)研究多數(shù)集中探討的是發(fā)展中國家轉(zhuǎn)型期的政府干預(yù)對民營企業(yè)、國有企業(yè)的“扶持之手”和“掠奪之手”作用。而對中小企業(yè)的研究遠遠不夠。而實際上,金融危機后,中小企業(yè)融資困難問題日益突出,政府因此也加大了對中小企業(yè)的關(guān)注度和扶持力度。因此,在政府主導(dǎo)型的市場環(huán)境下,就中小企業(yè)而言,政府制定的融資政策和政府干預(yù)行為,在后金融危機時代究竟能否幫助其走出融資困境,獲得推動和發(fā)展?
　　本文在2008年金融危機背景下,選取2

3、007-2012年深市的中小企業(yè)上市公司作為研究對象,實證考察了中小企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)、及企業(yè)所在地的政府干預(yù)如何影響中小企業(yè)的債務(wù)融資,以及政府干預(yù)程度的高低,是否會導(dǎo)致對中小企業(yè)債務(wù)融資產(chǎn)生不同影響。本文的研究表明:①我國中小企業(yè)債務(wù)融資的方式單一,以銀行短期借款為主。與民營中小企業(yè)相比,國有性質(zhì)的中小企業(yè)的債務(wù)融資方式更豐富,債務(wù)融資的期限也更長。但是,政府干預(yù)程度越強的地區(qū),會顯著提高民營中小企業(yè)的銀行借款比例,尤其是短期借款比例

4、。②政府干預(yù)在一定程度上,對中小企業(yè)的債務(wù)融資期限起到了積極作用,主要表現(xiàn)為政府干越程度越強,企業(yè)的長期債務(wù)比重越大。③民營中小企業(yè)的經(jīng)營績效和融資使用效率,并沒有比國有的中小企業(yè)更好。同時,政府干預(yù)市場活動的舉措,能夠在金融危機時期起到放大中小企業(yè)營業(yè)利潤率的增長,以及減緩企業(yè)營業(yè)利潤率的下降,從而改善企業(yè)績效。④在后金融危機時期,民營中小企業(yè)上市公司利用債務(wù)融資提高經(jīng)營績效的能力,差于國有中小企業(yè)。同時,與高政府干預(yù)程度相比,適度政