企業(yè)融資約束與投資效率相關(guān)性研究——來(lái)自中小企業(yè)板上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、傳統(tǒng)MM理論認(rèn)為,在完備資本市場(chǎng)中融資與投資決策是完全分離的,二者不相關(guān)。但由于信息不對(duì)稱(chēng)、代理沖突、稅收等不完備因素的存在,企業(yè)的融資狀況會(huì)對(duì)投資決策產(chǎn)生重要影響,使其出現(xiàn)投資不足或過(guò)度投資的非效率行為。對(duì)于融資約束是否會(huì)影響公司投資行為這一問(wèn)題,國(guó)內(nèi)外的研究多是集中在研究融資約束與投資一現(xiàn)金流敏感性關(guān)系的問(wèn)題上,但由于變量的選取,指標(biāo)的定義,公式的選擇,樣本的采集和考察的角度等各不相同以及各國(guó)的國(guó)情不同,國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)論并未達(dá)成

2、一致。我國(guó)中小企業(yè)面臨著嚴(yán)重的融資約束問(wèn)題,因此考察中小企業(yè)上市之后是否面臨融資約束問(wèn)題,并進(jìn)一步探索融資約束與投資效率之間的關(guān)系具有一定的理論意義和實(shí)踐意義。
　　 本文在回顧國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,基于信息不對(duì)稱(chēng)、委托代理和優(yōu)序融資理論對(duì)企業(yè)融資約束與投資效率之間的相關(guān)性進(jìn)行理論分析,并立足我國(guó)特殊的制度背景,分析影響我國(guó)上市公司融資約束的相關(guān)因素,對(duì)中小板上市公司的投融資現(xiàn)狀進(jìn)行描述分析。然后,選取2005.2009年深市

3、中小板上市公司為研究樣本,對(duì)融資約束與投資效率之間的關(guān)系進(jìn)行研究。主要結(jié)論如下:我國(guó)中小板上市公司普遍存在融資約束,但較上市前融資約束程度有所緩解;我國(guó)中小板上市公司普遍存在投資不足的非效率投資問(wèn)題;融資約束與企業(yè)投資不足顯著負(fù)相關(guān),說(shuō)明融資約束是中小板上市公司投資不足的重要影響因素。將中小板上市公司按照實(shí)際控制人性質(zhì)分類(lèi)發(fā)現(xiàn):投資不足均與融資約束表現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系,從而表明不論是國(guó)有控股上市公司還是非國(guó)有控股上市公司,融資約束都對(duì)非