研發(fā)投資對(duì)企業(yè)融資方式的影響——基于中國(guó)高新技術(shù)行業(yè)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、當(dāng)前，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時(shí)期。深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)已成為全社會(huì)的共識(shí)。在政策引導(dǎo)作用下，企業(yè)創(chuàng)新主體地位更加鞏固，企業(yè)研發(fā)投入力量不斷加大。研發(fā)投融資活動(dòng)作為企業(yè)財(cái)務(wù)領(lǐng)域的兩項(xiàng)基本活動(dòng)，具有緊密關(guān)聯(lián)。本文以中國(guó)高新技術(shù)行業(yè)A股上市公司為實(shí)驗(yàn)樣本，以中國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)A股上市公司為對(duì)照樣本，基于2010-2014年435家高新技術(shù)上市公司和800家傳統(tǒng)上市公司數(shù)據(jù)，采用多元回歸模型和二元Logistic回歸模型，研究中國(guó)高

2、新技術(shù)行業(yè)的研發(fā)投資和外部融資方式的關(guān)系。實(shí)證研究得到如下結(jié)果:
　　一、相比傳統(tǒng)行業(yè)，高新技術(shù)行業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度和債務(wù)融資呈非線性關(guān)系。在門(mén)檻效應(yīng)和強(qiáng)度效應(yīng)的共同作用下，當(dāng)企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度低于3％時(shí)，研發(fā)活動(dòng)帶來(lái)的企業(yè)杠桿率的變化凈效應(yīng)為正，會(huì)增加企業(yè)債務(wù)融資比例;而當(dāng)企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度高于3％時(shí)，其兩種作用對(duì)杠桿率變化的凈效應(yīng)為負(fù)，會(huì)減少企業(yè)債務(wù)融資比例。
　　二、與傳統(tǒng)行業(yè)一樣，高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)行為和發(fā)行新股的可能性呈正向關(guān)系:相比

3、沒(méi)有研發(fā)支出的企業(yè)，有研發(fā)支出的企業(yè)更可能發(fā)行新股進(jìn)行融資，且發(fā)行新股的可能性會(huì)隨著研發(fā)強(qiáng)度的增加而增大。
　　本文以我國(guó)高新技術(shù)行業(yè)A股上市公司為主要研究對(duì)象，分析研發(fā)投資對(duì)企業(yè)融資方式的影響，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義，不僅可以論證西方優(yōu)序融資理論對(duì)中國(guó)高新技術(shù)行業(yè)的適用性，以便補(bǔ)充完善相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論，還可以通過(guò)實(shí)證研究結(jié)果的分析，幫助中國(guó)企業(yè)和政府深刻認(rèn)識(shí)到研發(fā)投資對(duì)外部融資方式的影響，使企業(yè)為研發(fā)投資項(xiàng)目融資時(shí)，作出符合研發(fā)投