環(huán)境不確定性、現(xiàn)金股利與企業(yè)價值.pdf

1、在全球化時代背景下，“企業(yè)發(fā)展的不確定性日益增強，不確定性是企業(yè)所處環(huán)境的基本特征”1。這一特征一方面來自于如美國的后危機時代和歐洲的債務(wù)危機這樣的國際資本市場環(huán)境的不確定性。另一方面，由于我國改革開放的深入進行，企業(yè)的決策受到我國環(huán)境保護、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以及政府職能轉(zhuǎn)變等問題潛移默化地影響。此外科學(xué)與技術(shù)的進步在全球范圍內(nèi)為企業(yè)帶來利益的同時，也為生產(chǎn)經(jīng)營帶來了更大的風(fēng)險。尤其是在中國資本市場環(huán)境仍處于不發(fā)達的狀態(tài)下，企業(yè)適當(dāng)利用現(xiàn)金股利以

2、應(yīng)對環(huán)境不確定性造成的沖擊就顯得至關(guān)重要。以此為基礎(chǔ)，文章將以我國上市公司普遍面臨的環(huán)境不確定性這一環(huán)境特征作為切入點，對現(xiàn)金股利問題進行深入、系統(tǒng)的研究。
　　從理論層面來看，文章探討了環(huán)境不確定性與現(xiàn)金股利的關(guān)系，現(xiàn)金股利與企業(yè)價值的關(guān)系；同時，將環(huán)境不確定性納入現(xiàn)金股利與企業(yè)價值的關(guān)系研究框架內(nèi)，對環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)效應(yīng)進行了實證研究。從實用價值層面來看，文章采用宏觀環(huán)境與微觀企業(yè)行為相結(jié)合的思路，對股利政策是否因環(huán)境不確定

3、性而調(diào)整以及其如何調(diào)整進行了考察，為合理利用現(xiàn)金股利政策提供了新的思路。企業(yè)可以將現(xiàn)金股利政策視為一種應(yīng)對風(fēng)險的機制，通過調(diào)整它來應(yīng)對環(huán)境不確定性造成的不利影響。
　　通過實證的方法來研究我國上市公司環(huán)境不確定性、現(xiàn)金股利與企業(yè)價值的關(guān)系，主要解決以下四個問題：一、環(huán)境不確定性是否影響上市公司的現(xiàn)金股利政策；二、現(xiàn)金股利是否影響上市公司的企業(yè)價值；三、環(huán)境不確定性是否在現(xiàn)金股利與企業(yè)價值之間起著調(diào)節(jié)的作用；四、在不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，

4、這種調(diào)節(jié)作用是否有所不同。對應(yīng)以上問題提出了四個假設(shè)，并運用回歸分析的方法對假設(shè)進行了實證驗證。經(jīng)過分析，得出的結(jié)論如下：環(huán)境不確定性對上市公司的現(xiàn)金分紅有顯著的負(fù)作用；現(xiàn)金股利與上市公司的企業(yè)價值有著顯著正相關(guān)的關(guān)系；環(huán)境不確定性在現(xiàn)金股利與企業(yè)價值之間起著調(diào)節(jié)作用；在不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)作用也不同。
　　本文的主要貢獻在于驗證了環(huán)境不確定性是否影響上市公司的現(xiàn)金股利政策；環(huán)境不確定性是否在現(xiàn)金股利與企業(yè)價值之間