P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)與正規(guī)金融市場(chǎng)間的波動(dòng)溢出效應(yīng).pdf

1、謝平和鄒傳偉于2012年提出了“互聯(lián)網(wǎng)金融”的概念，這一概念一時(shí)間引起了政府和學(xué)者們的廣泛關(guān)注，互聯(lián)網(wǎng)金融也被多次寫入政府工作報(bào)告當(dāng)中。P2P網(wǎng)貸作為互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的重要組成部分，其興衰成敗關(guān)系著整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展。我國(guó)于2007年成立了第一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，并在隨后幾年時(shí)間里得到了迅速的發(fā)展。P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)的迅速發(fā)展，是由于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)具備多種融資優(yōu)勢(shì):相較于民間借貸，P2P網(wǎng)貸利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)大大提高了借貸效率，降低了借

2、貸成本;相較于銀行借貸，P2P網(wǎng)貸門檻更低，交易更加方便。但P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)仍存在眾多發(fā)展障礙。信息不對(duì)稱、缺少抵押擔(dān)保、相關(guān)法律法規(guī)不健全、監(jiān)管不到位等問(wèn)題使得近年來(lái)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的跑路事件頻發(fā)，問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量居高不下。
　　國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)如何促進(jìn)P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)的健康發(fā)展，從平臺(tái)本身制度的完善、法律法規(guī)的制定、監(jiān)管的有效性等方面做出大量的研究。但對(duì)P2P網(wǎng)貸的研究多側(cè)重于理論分析，較少有學(xué)者利用P2P網(wǎng)貸的真實(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。而P2P

3、網(wǎng)貸利率是認(rèn)識(shí)和了解網(wǎng)貸市場(chǎng)的主要突破口，其波動(dòng)性能夠反映網(wǎng)貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平，對(duì)該波動(dòng)規(guī)律進(jìn)行研究，有利于從根本上把握P2P網(wǎng)貸利率的特征。
　　本文首先分析了P2P網(wǎng)貸利率的典型化事實(shí)，初步探究了P2P網(wǎng)貸利率的特征。其次對(duì)P2P網(wǎng)貸利率與正規(guī)金融市場(chǎng)利率的溢出機(jī)制進(jìn)行了分析。在實(shí)證研究方面，本文選取了P2P網(wǎng)貸利率2013-2016年間的數(shù)據(jù)，借助VAR和GARCH類模型，在分析P2P網(wǎng)貸利率自身波動(dòng)性的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探究其與

4、正規(guī)金融市場(chǎng)利率之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)。
　　通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，P2P網(wǎng)貸利率明顯高于正規(guī)金融市場(chǎng)利率，P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)的無(wú)法為資金需求者提供成本較低的融資。其次，P2P網(wǎng)貸利率存在波動(dòng)性集聚，其前期波動(dòng)會(huì)對(duì)自身造成一個(gè)持久性的影響，并且P2P網(wǎng)貸利率不存在明顯的不對(duì)稱效應(yīng)。這些特征都表明P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)較不成熟，市場(chǎng)參與者缺乏風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的能力。此外，P2P網(wǎng)貸利率與正規(guī)金融市場(chǎng)利率之間存在著波動(dòng)溢出效應(yīng)，且在本文研究的前后兩個(gè)時(shí)