中美證券私募發(fā)行法律制度研究.pdf

1、在成熟資本市場中,證券私募發(fā)行是企業(yè)最為重要的融資渠道之一。伴隨著中國資本市場近二十年來的發(fā)展,證券私募發(fā)行在我國已形成了一定的規(guī)模,并在我國近幾年的相關(guān)立法及部門規(guī)章中多以“非公開發(fā)行”的概念出現(xiàn)。然而,由于我國證券市場起步較晚,現(xiàn)有法律框架下關(guān)于私募發(fā)行的規(guī)定與成熟資本市場的私募發(fā)行制度存在本質(zhì)上的差異,如我國的私募發(fā)行仍離不開監(jiān)管部門的審核批準,而美國的私募發(fā)行則屬于其證券發(fā)行注冊制下的豁免范疇。同時,我國規(guī)范證券私募發(fā)行的相關(guān)配

2、套制度或尚未完全建立,或因言之不詳而缺乏可操作性。上述問題均限制了證券私募發(fā)行作為一項高效便利的融資渠道,在我國的國民經(jīng)濟發(fā)展中所應(yīng)當發(fā)揮的作用。本文通過對美國證券私募發(fā)行制度及其近期發(fā)展的介紹與分析,并結(jié)合我國臺灣地區(qū)對美國相關(guān)制度的借鑒情況,以兼顧發(fā)行人籌資便利和投資人利益保護為出發(fā)點,試圖在我國現(xiàn)有的非公開發(fā)行法律框架下建立更為成熟完善的證券私募發(fā)行法律制度。
　　 本文共分為五章:
　　 第一章為證券私募發(fā)行的界

3、定標準,旨在明確私募發(fā)行與公開發(fā)行的界限。美國證券立法、相關(guān)法院判例以及美國律師協(xié)會報告在確立私募發(fā)行界定標準的過程中發(fā)揮了重要作用,總結(jié)出四個關(guān)鍵的界定標準,即受要約人資格、信息的可獲取性、發(fā)行方式及非轉(zhuǎn)售。在研究我國現(xiàn)行法律法規(guī)對私募發(fā)行界定標準的基礎(chǔ)上,參照美國的上述標準和我國臺灣地區(qū)的借鑒情況,探討了我國應(yīng)當如何確立證券私募發(fā)行的界定標準。
　　 第二章為證券私募發(fā)行對象的界定,旨在明確哪些投資者有資格成為私募發(fā)行的對象

4、以及私募發(fā)行對象的人數(shù)限制。這部分介紹了美國的獲許投資者與非獲許投資者及其人數(shù)限制,以及近期的法規(guī)修訂草案對私募發(fā)行對象的重大變更;我國臺灣地區(qū)的機構(gòu)投資者、擁有一定資產(chǎn)的法人和自然人以及發(fā)行人的關(guān)系人等三類私募發(fā)行對象及其人數(shù)限制;并在我國現(xiàn)有規(guī)定的基礎(chǔ)上提出適合我國的證券私募發(fā)行對象的范圍及人數(shù)限制。
　　 第三章為證券私募發(fā)行的豁免制度。這部分介紹了美國的注冊豁免制度、我國臺灣地區(qū)的核準或申報豁免制度,并建議我國對現(xiàn)行的私

5、募發(fā)行核準制進行改革,建立私募證券發(fā)行的核準豁免制度。
　　 第四章為證券私募發(fā)行的信息披露制度。這部分介紹了美國及我國臺灣地區(qū)證券私募發(fā)行的信息披露制度,建議我國在設(shè)計私募發(fā)行信息披露制度時應(yīng)當考慮到不同投資者自我保護能力的不同,對機構(gòu)投資者和非機構(gòu)投資者加以區(qū)別對待。
　　 第五章為私募發(fā)行證券的轉(zhuǎn)售制度。這部分首先介紹了美國相關(guān)法律對私募發(fā)行證券的轉(zhuǎn)售限制以及轉(zhuǎn)售交易豁免的適用條件,并重點分析美國為應(yīng)對金融危機對其