資本賬戶開放的金融穩(wěn)定效應(yīng)——基于面板數(shù)據(jù)的門檻模型分析.pdf

1、隨著經(jīng)濟全球化和國際金融一體化的不斷深入和發(fā)展，發(fā)展中國家放開資本賬戶的管制已經(jīng)是大勢所趨。2015年，央行行長周小川在多個場合發(fā)聲表示，今后將加快推進資本賬戶開放，中國進行資本賬戶開放的時間表躍然紙上。但現(xiàn)有研究不僅沒有發(fā)現(xiàn)有力的證據(jù)證明資本賬戶開放支持發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長，反而這些國家頻繁發(fā)生的金融危機促使人們開始反思資本賬戶的開放。而一直以來都把推行資本賬戶開放作為己任的國際貨幣基金組織，自2008年金融危機之后也改變立場，予以認

2、可資本管制的恢復(fù)或加強。而作為中國金融穩(wěn)定的最后一道防線，資本管制在長期以來都發(fā)揮了重要作用。目前，從國內(nèi)看，中國經(jīng)濟增長趨勢明顯放緩，同時，通貨緊縮的壓力慢慢浮現(xiàn)；自2015年6月份的股災(zāi)至今，股民怨聲載道；中國房地產(chǎn)市場處于紊亂的狀態(tài)，同時目前推行供給側(cè)改革中的去杠桿，包括企業(yè)和地方政府債務(wù)都會面臨去杠桿化的沖擊；而隨著利率市場化的推進，商業(yè)銀行面臨較大的利潤壓力，同時不良貸款率與債務(wù)違約率都會有較大提升，這將不斷沖擊金融市場，凸顯

3、其脆弱性，進而會加大資金撤離中國的壓力，危及金融穩(wěn)定。從國外看，美聯(lián)儲退出QE，并于2015年12月份宣布實施近十年來首次加息，開始步入加息周期，這會使外部吸引力得到增強，進而導(dǎo)致中國的國內(nèi)儲蓄和資金外流。受這些因素沖擊，中國面臨著較大的資本外流的壓力，如果此時貿(mào)然推進資本項目的開放，可能會對國內(nèi)的金融穩(wěn)定形成沖擊。
　　基于上述研究背景，本文系統(tǒng)梳理了國內(nèi)外的相關(guān)研究成果，闡述了資本賬戶開放的金融穩(wěn)定效應(yīng)的理論基礎(chǔ)，并從理論上分

4、析了資本賬戶開放影響金融穩(wěn)定的機理。在對中國資本賬戶開放的背景、進程等現(xiàn)狀進行系統(tǒng)總結(jié)的基礎(chǔ)上，本文選取有代表性的樣本國家1998年-2014年的數(shù)據(jù)，運用面板門檻數(shù)據(jù)模型研究初始條件對資本賬戶開放的金融穩(wěn)定效應(yīng)的影響，以此探究不同經(jīng)濟體的資本賬戶開放對金融穩(wěn)定的影響?；谇笆鰧嵶C檢驗結(jié)果并結(jié)合中國的實際情況，探究中國是否已經(jīng)越過相關(guān)的門檻、即將到來的中國資本賬戶的開放對金融穩(wěn)定會產(chǎn)生怎樣的影響，最后根據(jù)研究結(jié)果從貿(mào)易開放格局、金融深化