資本賬戶開放的經(jīng)濟增長效應差異化及其原因研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟全球一體化的迅速發(fā)展，金融全球化已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展的主旋律，是否開放資本賬戶就逐步變成每個國家尤其是發(fā)展中國家必須面對的現(xiàn)實。資本賬戶開放的最終目的是從中受益從而促進經(jīng)濟增長，各國政府都寄希望于開放資本賬戶開放來促進本國經(jīng)濟的發(fā)展。但自20世紀80年代以來,各國在開放本國的資本賬戶后,對經(jīng)濟增長的影響卻不盡相同，資本賬戶開放的經(jīng)濟增長效應具有明顯的差異性。在此背景下，大量的學者專注于資本項目開放與經(jīng)濟增長關系的研究，然而，對于資本

2、項目開放與經(jīng)濟增長之間的關系無論實證研究還是基于國際實踐的研究結論都存在爭論，對國別差異化沒有定量的分析，對其差異化原因的作用沒有完備的模型解釋。同時，在人民幣國際化的大背景下，我國資本賬戶的開放速度加快，與經(jīng)濟增長的關系需要更明確的結論。因此，對于資本賬戶開放的經(jīng)濟增長效應的差異化，厘清差異化產(chǎn)生的原因及對經(jīng)濟增長的作用機制，具有重要的理論與現(xiàn)實意義。
　　本文首先分析了資本賬戶開放的內涵，并對資本賬戶開放的經(jīng)濟增長效應的文獻研

3、究進行了綜述，梳理了資本賬戶開放的經(jīng)濟增長效應研究脈絡及爭論產(chǎn)生的過程。并從國際資本自由流動理論、金融發(fā)展理論、含資本要素的經(jīng)濟增長理論三個理論角度入手，分析在資本賬戶開放背景下，資本賬戶開放對經(jīng)濟增長的作用路徑。資本賬戶開放后，資本的流動帶來的福利效應、分配效應，稀缺要素資本的投入以及促進金融的發(fā)展等途徑促進了經(jīng)濟的增長。并對資本賬戶開放背景下的經(jīng)濟增長的理論進一步擴展與探討，發(fā)現(xiàn)資本賬戶開放的經(jīng)濟增長效應不僅與一國的資本要素流動有關

4、，還與一國對資本要素的吸收轉化能力有關。
　　在理論的基礎上，本文以以智利、日本、泰國三個基礎經(jīng)濟條件典型不同的國家資本賬戶開放的實踐為例，概述了其資本賬戶的開放及其經(jīng)濟增長的情況。發(fā)現(xiàn)在實踐中，不同的經(jīng)濟條件下，資本賬戶的開放對經(jīng)濟增長的作用是不同。當一國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性高，具備發(fā)達的金融市場和健全的監(jiān)管體系等基礎條件的話，容易從資本賬戶開放中受益，獲得預期的經(jīng)濟增長。
　　無論是理論和實踐都說明，資本賬戶開放的經(jīng)濟增長效應

5、需要一定的經(jīng)濟基礎，即要達到一定的門檻條件。在此基礎上，本文第四部分利用81個國家的樣本數(shù)據(jù)對資本賬戶開放的經(jīng)濟增長效應的門限值進行識別。資本賬戶的開放程度用Chinn-Ito指數(shù)來代表，并在基本的經(jīng)濟、金融、貿易指標基礎之上，創(chuàng)新性的加入了反映國別制度差異的制度水平指標，利用Hansen門檻回歸模型,用STATA統(tǒng)計軟件對門限值進行了識別，并根據(jù)門限值對樣本國家分成了5組。分組回歸發(fā)現(xiàn)：在不同的分組中，資本賬戶開放對經(jīng)濟增長的作用是不

6、同的，只有滿足一定的門限條件即經(jīng)濟、金融、貿易及制度條件，資本賬戶的開放才會促進經(jīng)濟增長。門檻效應的存在在一定程度上解釋了研究與實證存在差異的原因。
　　國別之間的經(jīng)濟金融基礎差導致了資本賬戶的開放的經(jīng)濟增長效應的差異化。本文第五部分，在經(jīng)濟增長理論的基礎上，引入反映國別差異的金融、制度、貿易水平因素系數(shù)，利用其對投資轉換效率及資本成本的影響作用，分別求得含影響因素的封閉條件和開放條件下的經(jīng)濟增長的動態(tài)方程。并在經(jīng)濟增長動態(tài)方程的

7、基礎上，建立0-T時間內單位勞動的平均產(chǎn)出增長率與資本賬戶開放程度指標的關系方程。對模型的分析結果發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟增長與資本賬戶開放的程度存在非線性關系。資本賬戶開放的經(jīng)濟增長效應之所以由于國別經(jīng)濟基礎的不同而產(chǎn)生差異性，是源于經(jīng)濟增長對資本賬戶開放前后穩(wěn)態(tài)產(chǎn)出水平的依賴，人均產(chǎn)出較高的國家，經(jīng)濟增長的收斂速度更快，金融、制度水平的在資本賬戶的開放的經(jīng)濟增長效應中所起的作用是非線性的，存在最優(yōu)的金融發(fā)展和制度水平，能使得經(jīng)濟增長的效應達到最大

8、，而貿易水平在資本賬戶的開放的經(jīng)濟增長效應中起到的是單調遞增的作用。模型分析的結果與門限值識別分組的結論存在一致性。
　　在本文的最后，從中國目前資本賬戶開放的實際出發(fā)，借鑒資本賬戶開放的國際實踐經(jīng)驗及前文的實證與模型分析結論，分析中國資本賬戶開放具備的基礎條件以及資本賬戶開放程度與經(jīng)濟增長的相關性。分析發(fā)現(xiàn)：當前資本賬戶開放對中國的經(jīng)濟增長的促進作用已經(jīng)逐漸弱化，資本賬戶開放程度與經(jīng)濟增長的相關性不大，經(jīng)濟增長的變動反而會引起資