央行溝通、市場預期與實際貨幣政策干預工具組合的效果研究.pdf

1、中央銀行溝通（Central Bank Communication）是指中央銀行向相關主體披露貨幣政策信息并尋求該信息為溝通對象理解認同的信息溝通過程。近年來，隨著預期管理逐漸成為貨幣政策調(diào)控的核心任務，各國央行開始逐漸摒棄以往的“隱秘性文化”，開始逐漸轉(zhuǎn)向“開放化”與“透明化”，并且更樂于利用央行溝通的方式來追求其實現(xiàn)貨幣政策目標，因此央行溝通已經(jīng)成為“新型的貨幣政策干預工具”。雖然實踐方面取得巨大進展，但由于其濃厚的“藝術(shù)”特性，中

2、央銀行溝通相關研究仍處于極其初步的狀態(tài)。本文在借鑒前人相關研究的基礎上，對中央銀行溝通進行系統(tǒng)的理論闡述與實踐經(jīng)驗總結(jié)，并為具體實踐提出相關的政策建議與指導。
　　在對既有文獻進行全面梳理的基礎上，本文沿著中央銀行溝通是什么？中央銀行溝通對信貸市場與資本市場產(chǎn)生的影響是什么樣的？以及央行溝通與傳統(tǒng)工具結(jié)合使用的效果展開研究。在清晰界定中央銀行溝通的定義，指明其與貨幣政策有效性關系后，文章的研究重心放在探討央行溝通對于信貸市場與資本

3、市場的沖擊方面。本文通過構(gòu)建兩個誤差修正VEC模型，具體分析了央行溝通對實體經(jīng)濟的代表指標——新增信貸量與虛擬經(jīng)濟的代表指標——上證指數(shù)月度收益率產(chǎn)生的影響。文章通過ADF檢驗、協(xié)整檢驗、脈沖響應沖擊、方差分解及協(xié)整關系圖等計量方法分析了央行溝通對我國經(jīng)濟運行帶來的沖擊與影響。研究結(jié)果表明：央行溝通對信貸市場與資本市場均有著顯著的影響，且書面溝通對經(jīng)濟帶來的刺激強于口頭溝通，同時從方差分解結(jié)果看，央行溝通對調(diào)節(jié)經(jīng)濟的貢獻率也是比較高的。