匯率調(diào)整之謎和我國經(jīng)常賬戶失衡研究：微觀基礎(chǔ)與動態(tài)效應(yīng).pdf

1、自上世紀(jì)九十年代中期以來，我國經(jīng)常賬戶維持了較長時期盈余，且呈穩(wěn)步上升態(tài)勢，由此導(dǎo)致外匯儲備急劇增加，國外要求人民幣升值的呼聲越來越高。2007年9月由次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)席卷全球，導(dǎo)致許多國家經(jīng)濟(jì)衰退，國際上貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭，中國巨額的貿(mào)易順差也因此成為批判和炒作的對象，以美國為首的西方國家和組織頻繁向中國施壓，要求人民幣升值以平衡其經(jīng)常賬戶。與此同時，自2005年我國實(shí)施匯率制度改革以來，人民幣匯率兌換美元和實(shí)際有效匯率均呈升

2、值態(tài)勢，從而使得外界對我國貿(mào)易順差可持續(xù)性的質(zhì)疑越來越大。有鑒于此，本文的研究目的就是基于我國內(nèi)部和外部實(shí)際經(jīng)濟(jì)條件，考察匯率變動對進(jìn)口貿(mào)易、出口貿(mào)易和經(jīng)常賬戶的影響效應(yīng)，在此基礎(chǔ)上，探討我國經(jīng)常賬戶失衡的主要決定性因素。
　　為了全面地、系統(tǒng)地闡述匯率變動對我國貿(mào)易收支的影響，本文主要通過構(gòu)建相應(yīng)理論模型分進(jìn)口貿(mào)易、出口貿(mào)易和貿(mào)易收支三個方面展開分析。研究結(jié)果表明:
　　其一，中國的國內(nèi)商品消費(fèi)的跨期替代彈性大于期內(nèi)替代彈

3、性，可見現(xiàn)階段進(jìn)口商品消費(fèi)和國內(nèi)商品消費(fèi)呈互補(bǔ)關(guān)系，而日本和韓國的國內(nèi)商品消費(fèi)的跨期替代彈性小于期內(nèi)替代彈性，從而使得其進(jìn)口商品消費(fèi)和國內(nèi)商品消費(fèi)呈替代關(guān)系。但同時也不能對此過度樂觀，隨著我國居民收入水平的穩(wěn)步增加，人們的消費(fèi)水平也在不斷地提高，消費(fèi)偏好將越接近日本和韓國居民，從而使得在其消費(fèi)品中，與國內(nèi)商品相比，進(jìn)口商品中所包含的“奢侈品”份額必會逐步減少，進(jìn)口商品消費(fèi)和國內(nèi)商品消費(fèi)給居民帶來的效用將呈趨同態(tài)勢，從而使得兩者之間的期內(nèi)

4、替代效應(yīng)進(jìn)一步凸現(xiàn)，這勢必削弱進(jìn)口商品消費(fèi)與國內(nèi)商品消費(fèi)之間的互補(bǔ)關(guān)系。
　　其二，不管是總體數(shù)據(jù)還是分行業(yè)數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易的存在均減弱了我國出口的匯率彈性效應(yīng)，對于出口總體數(shù)據(jù)而言，其數(shù)值下降的幅度大約為九個百分點(diǎn)。由此可見，經(jīng)典模型忽略考慮產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易，而簡單研究匯率對出口貿(mào)易的影響勢必導(dǎo)致出口匯率彈性系數(shù)的估計結(jié)果出現(xiàn)下偏。故此傳統(tǒng)研究高估了匯率對出口貿(mào)易、國際收支的調(diào)節(jié)作用。有鑒于此，試圖通過人民幣匯率升值來抑制我國快速增長

5、的出口，并非像“彈性學(xué)說”理論預(yù)期那么奏效，因?yàn)殡S著國家和地區(qū)之間產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易程度不斷增強(qiáng)，出口貿(mào)易對匯率變動的敏感性也正在逐漸減弱。這為理解匯率“調(diào)整之謎”提供了新思路。
　　其三，近年來我國巨額的貿(mào)易順差是國內(nèi)貿(mào)易部門技術(shù)進(jìn)步和外部強(qiáng)勁需求沖擊共同推動下實(shí)現(xiàn)的。研究表明，經(jīng)常賬戶余額對貿(mào)易部門技術(shù)沖擊（或外部需求沖擊）的反應(yīng)最為顯著。不出所料，名義貨幣沖擊和匯率沖擊對經(jīng)常賬戶余額的影響具有暫時性，均無長期影響效應(yīng)，其中，經(jīng)常賬戶

6、對實(shí)際匯率沖擊的脈沖響應(yīng)表現(xiàn)為先下降后上升的類似“J曲線”效應(yīng)，但累計反應(yīng)的結(jié)果表明，長期上匯率升值并不能逆轉(zhuǎn)我國經(jīng)常賬戶盈余的局面。由此可見，九十年代以來，我國貿(mào)易部門技術(shù)的快速進(jìn)步以及2001年加入WTO使中國的廉價商品走向國際市場的通道得以逐漸改善，國內(nèi)商品供給能力的提高通過增加出口得到充分利用，從而推動貿(mào)易盈余進(jìn)一步上揚(yáng)。這同時也反映出人民幣匯率升值和貨幣政策并不是調(diào)節(jié)我國國際貿(mào)易收支的有效途徑。
　　本文的主要創(chuàng)新之處表

7、現(xiàn)在以下三個方面:
　　其一，拓展構(gòu)建的習(xí)慣形成偏好和消費(fèi)者行為模型，能夠有效解決Nishiyama(2005)提出的實(shí)證困境問題，即基于傳統(tǒng)理論框架的實(shí)證分析會直接導(dǎo)致基于期內(nèi)最優(yōu)條件和歐拉方程分別估計得出的跨期替代彈性出現(xiàn)不一致?；诖耍ㄟ^理論模型構(gòu)建和現(xiàn)代計量方法實(shí)證估計期內(nèi)替代彈性和跨期替代彈性，從動態(tài)角度探討了進(jìn)口商品消費(fèi)和國內(nèi)商品消費(fèi)是否存在互補(bǔ)性（或替代性）。與此同時，本文還采用跨國比較分析法，對日本和韓國的進(jìn)口商

8、品消費(fèi)和國內(nèi)商品消費(fèi)進(jìn)行詳盡的實(shí)證檢驗(yàn)，并考察分析了兩國經(jīng)驗(yàn)結(jié)果與中國的異同。
　　其二，由于傳統(tǒng)匯率彈性理論在解釋現(xiàn)實(shí)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)上表現(xiàn)得極為乏力，有鑒于此，本文在傳統(tǒng)的理論模型中考慮消費(fèi)者的偏好行為特征，內(nèi)生化產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易系數(shù)。實(shí)證結(jié)果表明，忽略產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易的傳統(tǒng)理論高估了匯率對出口貿(mào)易、國際收支的調(diào)節(jié)作用，這為理解“匯率調(diào)整之謎”提供了新思路。
　　其三，本文拚棄靜態(tài)的傳統(tǒng)研究方法，通過構(gòu)建具有堅實(shí)微觀基礎(chǔ)的壟斷競爭新開放經(jīng)濟(jì)