關(guān)于我國資本賬戶開放與匯率市場化的關(guān)系研究.pdf

1、隨著我國金融改革不斷向前推進，資本賬戶開放和匯率市場化作為金融自由化改革的核心內(nèi)容，越來越受到當(dāng)局以及學(xué)者們的重視。研究資本賬戶開放與匯率變動之間的關(guān)系，從而對推動金融自由化進程，完善資本賬戶開放和匯率市場化改革，促進其按照適合本國國情的路徑進行發(fā)展，對于妥善推進我國金融改革進程具有重大現(xiàn)實意義。資本賬戶開放作為各國面對經(jīng)濟全球化，積極參與國際范圍內(nèi)資源與資本分配的重要工具，是許多發(fā)展中國家正在努力完成的目標(biāo)，中國也不例外。推進資本賬戶

2、開放，有利于我國參與國際范圍內(nèi)的要素分配，利用優(yōu)質(zhì)資源，發(fā)揮自身比較優(yōu)勢，促進實體經(jīng)濟的發(fā)展。但資本賬戶開放意味著我國將對國際范圍內(nèi)發(fā)生的變動和沖擊產(chǎn)生更大的影響，對國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展提出挑戰(zhàn)。正如內(nèi)部均衡相對外部均衡來說是一國發(fā)展的首要目標(biāo)目標(biāo)，推進資本賬戶開放的過程要注意國內(nèi)經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展。因此，資本賬戶開放的發(fā)展需要與金融自由化改革其他政策之間形成配合。當(dāng)前正處于后金融危機時代，全球經(jīng)濟形勢異常復(fù)雜，世界經(jīng)濟增長低迷態(tài)勢仍在延續(xù)，“

3、逆全球化”思潮和保護主義傾向抬頭引發(fā)了市場擔(dān)憂，亞洲鄰國之間的政治博弈也增加了中國所處的國際形勢的復(fù)雜程度。在這種背景下，本文通過理論分析與實證分析的結(jié)合，研究資本項目開放與匯率市場化的相關(guān)關(guān)系。
　　本文在實證方面首先建立了VAR模型，通過Granger因果檢驗發(fā)現(xiàn)匯率兩方面變動與資本賬戶開放之間存在相互的因果關(guān)系，且兩項改革與作為制度因素變量的物價水平和國內(nèi)金融市場發(fā)展水平存在緊密聯(lián)系。由此做出脈沖響應(yīng)分析，研究發(fā)現(xiàn)，從強度上

4、看，匯率波動與資本賬戶開放的相互作用更顯著于匯率水平變動與資本賬戶開放的相互作用，更進一步分析，匯率波動對資本賬戶開放的影響要大于兩者之間的反向影響。從方向上看，匯率波動對資本賬戶開放產(chǎn)生正面影響。實證結(jié)果說明匯率市場化的推進有利于資本賬戶開放。之后本文做了關(guān)于資本賬戶開放與制度性因素之間的脈沖響應(yīng)分析。從結(jié)果看，一方面，國內(nèi)金融市場發(fā)展水平對資本賬戶開放的影響在強度上要遠(yuǎn)大于資本賬戶開放對國內(nèi)金融市場深度發(fā)展水平產(chǎn)生的影響，同時國內(nèi)金

5、融市場發(fā)展水平對資本賬戶開放產(chǎn)生較強的正向影響。另一方面，物價水平對資本賬戶開放的影響在強度上大于兩者的反向影響且方向為正。其結(jié)果說明國內(nèi)金融市場的完善和物價水平的平穩(wěn)增長有利于資本賬戶開放，而資本賬戶開放的不斷推進會對金融市場造成沖擊，影響物價水平的穩(wěn)定。根據(jù)上述實證結(jié)果，本文得出了匯率市場化和資本賬戶開放的次序安排。在當(dāng)前尚未完善的外匯市場環(huán)境下，中國更適宜采取相對靈活的中間匯率制度，并通過不斷完善金融市場逐步向自由浮動匯率目標(biāo)邁進