宏觀信息沖擊下的創(chuàng)業(yè)板短期過(guò)度反應(yīng)行為研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)因其清晰的市場(chǎng)定位被越來(lái)越多的投資者所鐘愛(ài)，但以“政策市”著稱的我國(guó)股票市場(chǎng)在面對(duì)宏觀信息沖擊后極易產(chǎn)生投資者的過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象，因此對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)研究成為了行為金融學(xué)的熱點(diǎn)。
　　本文側(cè)重研究了創(chuàng)業(yè)板投資者在面對(duì)事件沖擊后短期的過(guò)度反應(yīng)行為，首先對(duì)過(guò)往國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于行為金融學(xué)過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象的研究作了回顧，運(yùn)用行為金融學(xué)中的過(guò)度自信理論、過(guò)度反應(yīng)理論股票市場(chǎng)中的過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象做出論述，對(duì)股票市場(chǎng)投資者產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng)進(jìn)行理

2、論分析。并就我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性、高投機(jī)性、投資者的年齡、資金分布、投資特點(diǎn)進(jìn)行概括總結(jié)，結(jié)合理論分析創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)容易產(chǎn)生投資者過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象的現(xiàn)實(shí)可能性，并在實(shí)證中選取Wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的日開(kāi)收盤價(jià)、深證成指的日開(kāi)收盤價(jià)和深市所有上市公司股票作為實(shí)證樣本，采用基于事件研究法的CAR模型就創(chuàng)業(yè)板是否存在過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象進(jìn)行實(shí)證，并以深市整體市場(chǎng)作為實(shí)證的對(duì)比，使實(shí)證結(jié)果更具客觀性。首先依據(jù)股指的過(guò)度波動(dòng)選取出引起創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和深證

3、成指過(guò)度波動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)事件，以發(fā)生日當(dāng)天作為模型的事件日，事件日的后5個(gè)交易日為形成期，以便投資者對(duì)事件做出充分反應(yīng)，形成期后的20個(gè)交易日為檢驗(yàn)期，以檢驗(yàn)期構(gòu)建指標(biāo)的價(jià)格反轉(zhuǎn)來(lái)驗(yàn)證過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象是否存在。在形成期與檢驗(yàn)期內(nèi)依據(jù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與個(gè)股構(gòu)建ACAR指標(biāo)并進(jìn)行相關(guān)統(tǒng)計(jì)性檢驗(yàn)是實(shí)證部分的關(guān)鍵所在，通過(guò)檢驗(yàn)是否發(fā)生價(jià)格的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象來(lái)就事件沖擊是否引起我國(guó)創(chuàng)業(yè)板投資者過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象進(jìn)行實(shí)證。
　　結(jié)論如下:在2010年6月至2015年1

4、2月的樣本期內(nèi)，通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的日收益率的指標(biāo)構(gòu)建與實(shí)證檢驗(yàn)中并未發(fā)現(xiàn)投資者在面對(duì)正向信息沖擊后產(chǎn)生短期的過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象。而在面對(duì)負(fù)向信息沖擊時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的投資者表現(xiàn)出了明顯的短期過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象;通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股組成的“贏家組合”與“輸家組合”的指標(biāo)構(gòu)建與實(shí)證檢驗(yàn)中，也印證了上述結(jié)論，同時(shí)發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相比較于個(gè)股構(gòu)建的“贏家組合”與“輸家組合”提早4個(gè)交易日產(chǎn)生價(jià)格反轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，為投資者投資提供了有益的參考。創(chuàng)新之處在于從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與個(gè)股兩個(gè)角