創(chuàng)業(yè)板高管減持行為研究.pdf

1、自創(chuàng)業(yè)板首批公司上市交易以來，出現(xiàn)大量高管減持，引起各方關(guān)注。本文以創(chuàng)業(yè)板高管減持行為為研究對象。從內(nèi)部人交易的角度出發(fā)，兩方面研究創(chuàng)業(yè)板高管減持是否利用了內(nèi)部消息。首先通過高管減持的動因研究高管在進行減持決策上是否擁有外部投資者所沒有的信息優(yōu)勢，對公司進行價值判斷;其次通過交易日前后的累計超常收益研究高管是否利用私有信息精準(zhǔn)選擇減持時機。
　　通過對創(chuàng)業(yè)板高管減持動機進行分析，發(fā)現(xiàn)我國創(chuàng)業(yè)板高管憑借對公司未來發(fā)展前景的信息優(yōu)勢進

2、行選擇性減持，發(fā)展前景差的公司很有可能成為減持對象。股權(quán)集中度高的公司高管減持意愿較強。
　　通過對創(chuàng)業(yè)板高管減持時交易前后短窗口的研究發(fā)現(xiàn)，高管減持股票時表現(xiàn)出非常強的時機把握能力，減持前后累計超常收益呈現(xiàn)出先升后降的倒V形狀，累計超常收益在[-20，-1]和[0，-20]期間分別高達4.65％和-0.32％，交易日當(dāng)天的超常收益顯著為正，且賣出當(dāng)天的平均累計超常收益高于交易日前后20日內(nèi)任意一天的超常收益，可見創(chuàng)業(yè)板高管在交易

3、中確實利用了內(nèi)部消息，進行了精準(zhǔn)的時機選擇。研究結(jié)果不支持信息層級假說，即高管的職位對他們通過內(nèi)部信息獲得超常收益沒有顯著影響。
　　上述發(fā)現(xiàn)對投資者改進交易策略具有重要作用，聰明的外部投資者可以通過觀察高管的交易行為來調(diào)整自己的投資策略。高管的減持決策傳達了公司前景不佳的信號，高管交易的超常收益表明如果高管利用內(nèi)部信息選擇交易時機，獲取較穩(wěn)定的超常收益，說明他們的交易包含重要的信息量。
　　研究結(jié)果同樣對監(jiān)管部門評估現(xiàn)行監(jiān)