上市房地產(chǎn)企業(yè)零杠桿現(xiàn)象及影響因素研究.pdf

1、資本結構是研究企業(yè)資金來源中負債與權益的比例關系，作為公司理財活動的重要組成部分，不同的融資方式產(chǎn)生的資本成本不同，不僅影響融資、經(jīng)營、分配決策等方面，反映企業(yè)的資金實力，還通過企業(yè)治理和經(jīng)理人的行為，影響著企業(yè)價值的形成，且間接影響國家的經(jīng)濟狀況。作為我國支柱產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)行業(yè)，對我國經(jīng)濟發(fā)展和社會進步具有重要影響作用，而近年來我國房地產(chǎn)市場飛速發(fā)展，房地產(chǎn)企業(yè)數(shù)目不斷增加，資金使用周期長、資金需求量大、風險高、對外部融資高度依賴是房地

2、產(chǎn)行業(yè)的主要特點。因此，長期負債作為能夠提供穩(wěn)定的資金來源應該是企業(yè)重要的外部融資方式。然而，長期以來，作為我國房地產(chǎn)行業(yè)領頭羊的上市房地產(chǎn)企業(yè)卻表現(xiàn)出普遍的低杠桿、甚至零杠桿現(xiàn)象，這與資本市場和房地產(chǎn)市場的普遍規(guī)律不符，房地產(chǎn)上市企業(yè)的這種零杠桿現(xiàn)象是本文的主要研究對象。
　　 因此，本文選擇剔除了應付賬款、應付票據(jù)、應付職工薪酬、應交稅金等與企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動相聯(lián)系的自然融資后的長期負債率、有息負債率和長期有息負債率三個指

3、標來刻畫企業(yè)的資本結構，描述本文所稱的零杠桿、低杠桿現(xiàn)象，以真正捕捉上市房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源和資本構成情況。選擇上市房地產(chǎn)企業(yè)1992至2010年的報表數(shù)據(jù)，運用Logistic回歸方法，探究與企業(yè)融資策略有關的資金來源、企業(yè)特征變量、宏觀經(jīng)濟環(huán)境和宏觀政策四個方面的影響因素與企業(yè)是否選擇零杠桿融資之間的相關性。實證結果表明，當貨幣資金、短期借款、商業(yè)信用融資充足，股票上市融資充分時，上市房地產(chǎn)企業(yè)更傾向于零杠桿融資決策。與非零杠桿企業(yè)