中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)研究——基于并購(gòu)交易案例.pdf

1、改革開(kāi)放之后的中國(guó)企業(yè)并購(gòu)，作為一種試驗(yàn)，產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代中期，伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)一直處于逐漸發(fā)育、成長(zhǎng)和不斷完善之中，并購(gòu)交易金額總體上呈現(xiàn)出攀升的走勢(shì)。近年來(lái)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁發(fā)展和國(guó)家兼并重組相關(guān)扶持政策的帶動(dòng)下，央企重組、資源類企業(yè)整合等方面的并購(gòu)行為大幅增加，并購(gòu)交易金額不斷創(chuàng)下歷史新高。同時(shí)，2008年以來(lái)的全球金融危機(jī)也促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)擴(kuò)張，以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和企業(yè)間的并購(gòu)活動(dòng)。但是，目前我國(guó)

2、許多行業(yè)重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重、行業(yè)集中度低、自主創(chuàng)新能力不強(qiáng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力仍舊較弱。政府雖然出臺(tái)了一系列關(guān)于促進(jìn)這些行業(yè)兼并重組的政策法規(guī)，實(shí)際效果卻仍未有起色。為什么在某些時(shí)期并購(gòu)活動(dòng)比其他時(shí)期多？為什么某些行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)比其他行業(yè)多？換言之，企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)是什么？
　　學(xué)術(shù)界和管理界對(duì)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的研究成果較為豐富，形成了許多比較成熟的理論。然而，現(xiàn)有的各種并購(gòu)理論大都僅關(guān)注并購(gòu)動(dòng)機(jī)的一個(gè)方面，且大多是從收購(gòu)方的角度研究，加上企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)往

3、往并不唯一，因而目前還沒(méi)有一種理論能夠全面地解釋企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為的影響。另外，作為新興、轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度背景較為特殊，中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)動(dòng)機(jī)應(yīng)有其自身特點(diǎn)。因此，本文將從中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)的實(shí)際出發(fā)，重點(diǎn)以收購(gòu)方、出售方雙方企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)和誘因，對(duì)中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)作用作為研究主題。
　　本文共分為七章:
　　第1章為緒論，主要介紹了本文的研究背景和研究意義，闡釋了相關(guān)概念的內(nèi)涵，明確了本文的研究目標(biāo)、研

4、究?jī)?nèi)容與研究方法，歸納了研究結(jié)論和主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)。
　　第2章對(duì)并購(gòu)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了分析和總結(jié)，闡述了既有戰(zhàn)略并購(gòu)動(dòng)機(jī)研究的局限性和本文的研究空間。
　　第3章從利益相關(guān)者理論出發(fā)，結(jié)合行為心理學(xué)和系統(tǒng)理論，提出了基于并購(gòu)交易的戰(zhàn)略并購(gòu)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)分析架構(gòu)，全面分析了利益主體的并購(gòu)動(dòng)機(jī)、企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境因素變化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)動(dòng)機(jī)形成的作用。
　　第4、5、6、7章通過(guò)大量案例，詳細(xì)分析了中國(guó)戰(zhàn)略并購(gòu)活動(dòng)中利益主體的動(dòng)機(jī)、并

5、購(gòu)的內(nèi)外誘因，驗(yàn)證了本文提出的中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)理論架構(gòu)。
　　第8章是結(jié)論部分。通過(guò)總結(jié)全文，歸納了本文的創(chuàng)新之處，并指出了后續(xù)的研究方向。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)包括:
　　(1)研究視角的創(chuàng)新。以往對(duì)于企業(yè)并購(gòu)驅(qū)動(dòng)力的研究主要可以分為兩類，一是傳統(tǒng)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)理論，主要從收購(gòu)方的股東或者管理者等個(gè)體角度來(lái)解釋并購(gòu)的發(fā)生;二是并購(gòu)浪潮理論，把企業(yè)并購(gòu)和宏觀因素聯(lián)系起來(lái)，從外部環(huán)境來(lái)解釋并購(gòu)的發(fā)生，即本文中的外部誘因刺

6、激引發(fā)的并購(gòu)?；谛袨樾睦韺W(xué)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)理論雖然將上述兩個(gè)方面統(tǒng)一在了一個(gè)分析框架內(nèi)，但仍然僅僅關(guān)注了收購(gòu)方的相關(guān)利益主體，對(duì)目標(biāo)公司相關(guān)利益主體少有涉及。一項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)，特別是戰(zhàn)略并購(gòu)活動(dòng)，涉及收購(gòu)方、出售方及政府等所有相關(guān)利益主體，其中主導(dǎo)性利益主體對(duì)并購(gòu)交易成功與否具有決定作用。本文將研究重點(diǎn)放到了并購(gòu)雙方主要利益主體的并購(gòu)動(dòng)機(jī)和政府干預(yù)動(dòng)機(jī)及內(nèi)外誘因?qū)ζ髽I(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)交易達(dá)成的驅(qū)動(dòng)作用上。
　　(2)建立了中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)動(dòng)機(jī)

7、系統(tǒng)分析框架。從利益相關(guān)者理論出發(fā)，結(jié)合中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度背景，分析了中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)主導(dǎo)性利益主體，提出了中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)分析框架。在中國(guó)，這些主導(dǎo)性利益主體通常是并購(gòu)雙方的股東、管理層和地方政府、國(guó)家政府，其并購(gòu)動(dòng)機(jī)表現(xiàn)為主導(dǎo)性并購(gòu)動(dòng)機(jī);其他利益主體通常為非主導(dǎo)性利益主體，其并購(gòu)動(dòng)機(jī)表現(xiàn)為非主導(dǎo)性并購(gòu)動(dòng)機(jī)。但有時(shí)由于外部誘因、內(nèi)部誘因等的變化，主導(dǎo)性并購(gòu)動(dòng)機(jī)和非主導(dǎo)性并購(gòu)動(dòng)機(jī)可以相互轉(zhuǎn)化。基于行為心理學(xué)，每個(gè)并購(gòu)利益主體在并購(gòu)

8、活動(dòng)中的動(dòng)機(jī)在方向、強(qiáng)度方面各不相同，相互作用，其合力構(gòu)成了企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)，即企業(yè)利益主體的并購(gòu)動(dòng)機(jī)合成為企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)。在此基礎(chǔ)上，借鑒系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)的方法建立了中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)分析架構(gòu)。
　　(3)基于行為心理學(xué)的誘因理論，將企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的途徑劃分為三種:企業(yè)利益主體的需求、內(nèi)部誘因和外部誘因。內(nèi)部誘因?qū)ζ髽I(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的產(chǎn)生具有推動(dòng)作用，外部誘因（特別是對(duì)方企業(yè)的誘因因素）對(duì)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的產(chǎn)生具有拉動(dòng)作用。
　　(4

9、)基于對(duì)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易的案例研究，建立了中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)的理論架構(gòu)。并購(gòu)交易的達(dá)成取決于并購(gòu)活動(dòng)的出售方、收購(gòu)方和政府三方面的并購(gòu)動(dòng)機(jī)。而出售方和收購(gòu)方的并購(gòu)動(dòng)機(jī)則是在各自的利益主體根據(jù)特定的內(nèi)部環(huán)境因素和外部環(huán)境因素變化的狀態(tài)，為滿足自己需求或意愿的驅(qū)動(dòng)下，其并購(gòu)動(dòng)機(jī)的合并。政府動(dòng)機(jī)則是國(guó)家政府根據(jù)企業(yè)外部宏觀環(huán)境和國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策和國(guó)家安全等國(guó)家需求對(duì)并購(gòu)行為干預(yù)的動(dòng)機(jī)。
　　本文主要得出了以下結(jié)論:
　

10、　(1)中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)是由企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)中的并購(gòu)企業(yè)雙方并購(gòu)動(dòng)機(jī)和政府干預(yù)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)共同驅(qū)動(dòng)的，缺一不可。在并購(gòu)活動(dòng)中出售方和收購(gòu)方的地位同樣重要，其并購(gòu)動(dòng)機(jī)的強(qiáng)弱和方向性對(duì)并購(gòu)交易的達(dá)成都起決定性作用。
　　(2)企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)涉及眾多利益相關(guān)者，只有主要利益相關(guān)者（主導(dǎo)利益主體）才對(duì)并購(gòu)交易的達(dá)成起決定性作用。在中國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，并購(gòu)雙方的股東、管理層、員工、債權(quán)人和地方政府是主要并購(gòu)利益主體，這些并購(gòu)利益主體的動(dòng)機(jī)共同合

11、成中國(guó)企業(yè)的戰(zhàn)略并購(gòu)驅(qū)動(dòng)力。
　　(3)通常企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)是由主導(dǎo)性并購(gòu)動(dòng)機(jī)決定的;主導(dǎo)性并購(gòu)動(dòng)機(jī)隨著環(huán)境條件的變化可以轉(zhuǎn)化，主導(dǎo)性并購(gòu)動(dòng)機(jī)可以轉(zhuǎn)化為非主導(dǎo)性并購(gòu)動(dòng)機(jī)，非主導(dǎo)性并購(gòu)動(dòng)機(jī)可以轉(zhuǎn)化為主導(dǎo)性并購(gòu)動(dòng)機(jī)。利益主體的需求或意愿以及企業(yè)內(nèi)部誘因?qū)ζ髽I(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)具有推動(dòng)作用，而外部誘因?qū)ζ髽I(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)具有拉動(dòng)作用，二者缺一不可。
　　(4)案例研究表明，如果并購(gòu)雙方利益主體的并購(gòu)動(dòng)機(jī)方向一致，誘因正向影響，合成的企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)驅(qū)動(dòng)