中國企業(yè)戰(zhàn)略并購動機系統(tǒng)研究——基于并購交易案例.pdf

1、改革開放之后的中國企業(yè)并購，作為一種試驗，產(chǎn)生于20世紀80年代中期，伴隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，中國企業(yè)并購市場一直處于逐漸發(fā)育、成長和不斷完善之中，并購交易金額總體上呈現(xiàn)出攀升的走勢。近年來，在中國經(jīng)濟強勁發(fā)展和國家兼并重組相關扶持政策的帶動下，央企重組、資源類企業(yè)整合等方面的并購行為大幅增加，并購交易金額不斷創(chuàng)下歷史新高。同時，2008年以來的全球金融危機也促進了中國企業(yè)的海外并購擴張，以及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和企業(yè)間的并購活動。但是，目前我國

2、許多行業(yè)重復建設嚴重、行業(yè)集中度低、自主創(chuàng)新能力不強、市場競爭力仍舊較弱。政府雖然出臺了一系列關于促進這些行業(yè)兼并重組的政策法規(guī)，實際效果卻仍未有起色。為什么在某些時期并購活動比其他時期多？為什么某些行業(yè)并購活動比其他行業(yè)多？換言之，企業(yè)并購的動機是什么？
　　學術界和管理界對并購動機的研究成果較為豐富，形成了許多比較成熟的理論。然而，現(xiàn)有的各種并購理論大都僅關注并購動機的一個方面，且大多是從收購方的角度研究，加上企業(yè)的并購動機往

3、往并不唯一，因而目前還沒有一種理論能夠全面地解釋企業(yè)并購動機對企業(yè)并購行為的影響。另外，作為新興、轉(zhuǎn)軌市場經(jīng)濟國家，我國社會經(jīng)濟制度背景較為特殊，中國企業(yè)戰(zhàn)略并購動機應有其自身特點。因此，本文將從中國企業(yè)戰(zhàn)略并購的實際出發(fā)，重點以收購方、出售方雙方企業(yè)并購動機和誘因，對中國企業(yè)戰(zhàn)略并購作用作為研究主題。
　　本文共分為七章:
　　第1章為緒論，主要介紹了本文的研究背景和研究意義，闡釋了相關概念的內(nèi)涵，明確了本文的研究目標、研

4、究內(nèi)容與研究方法，歸納了研究結論和主要創(chuàng)新點。
　　第2章對并購動機系統(tǒng)相關文獻進行了分析和總結，闡述了既有戰(zhàn)略并購動機研究的局限性和本文的研究空間。
　　第3章從利益相關者理論出發(fā)，結合行為心理學和系統(tǒng)理論，提出了基于并購交易的戰(zhàn)略并購動機系統(tǒng)分析架構，全面分析了利益主體的并購動機、企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境因素變化對企業(yè)戰(zhàn)略并購動機形成的作用。
　　第4、5、6、7章通過大量案例，詳細分析了中國戰(zhàn)略并購活動中利益主體的動機、并

5、購的內(nèi)外誘因，驗證了本文提出的中國企業(yè)戰(zhàn)略并購動機系統(tǒng)理論架構。
　　第8章是結論部分。通過總結全文，歸納了本文的創(chuàng)新之處，并指出了后續(xù)的研究方向。
　　本文的創(chuàng)新點包括:
　　(1)研究視角的創(chuàng)新。以往對于企業(yè)并購驅(qū)動力的研究主要可以分為兩類，一是傳統(tǒng)的并購動機理論，主要從收購方的股東或者管理者等個體角度來解釋并購的發(fā)生;二是并購浪潮理論，把企業(yè)并購和宏觀因素聯(lián)系起來，從外部環(huán)境來解釋并購的發(fā)生，即本文中的外部誘因刺

6、激引發(fā)的并購。基于行為心理學的并購動機系統(tǒng)理論雖然將上述兩個方面統(tǒng)一在了一個分析框架內(nèi)，但仍然僅僅關注了收購方的相關利益主體，對目標公司相關利益主體少有涉及。一項并購活動，特別是戰(zhàn)略并購活動，涉及收購方、出售方及政府等所有相關利益主體，其中主導性利益主體對并購交易成功與否具有決定作用。本文將研究重點放到了并購雙方主要利益主體的并購動機和政府干預動機及內(nèi)外誘因?qū)ζ髽I(yè)戰(zhàn)略并購交易達成的驅(qū)動作用上。
　　(2)建立了中國企業(yè)戰(zhàn)略并購動機

7、系統(tǒng)分析框架。從利益相關者理論出發(fā)，結合中國社會經(jīng)濟制度背景，分析了中國企業(yè)戰(zhàn)略并購主導性利益主體，提出了中國企業(yè)戰(zhàn)略并購動機系統(tǒng)分析框架。在中國，這些主導性利益主體通常是并購雙方的股東、管理層和地方政府、國家政府，其并購動機表現(xiàn)為主導性并購動機;其他利益主體通常為非主導性利益主體，其并購動機表現(xiàn)為非主導性并購動機。但有時由于外部誘因、內(nèi)部誘因等的變化，主導性并購動機和非主導性并購動機可以相互轉(zhuǎn)化?；谛袨樾睦韺W，每個并購利益主體在并購

8、活動中的動機在方向、強度方面各不相同，相互作用，其合力構成了企業(yè)的并購動機，即企業(yè)利益主體的并購動機合成為企業(yè)并購動機。在此基礎上，借鑒系統(tǒng)動力學的方法建立了中國企業(yè)戰(zhàn)略并購動機系統(tǒng)分析架構。
　　(3)基于行為心理學的誘因理論，將企業(yè)并購動機產(chǎn)生的途徑劃分為三種:企業(yè)利益主體的需求、內(nèi)部誘因和外部誘因。內(nèi)部誘因?qū)ζ髽I(yè)并購動機的產(chǎn)生具有推動作用，外部誘因（特別是對方企業(yè)的誘因因素）對企業(yè)并購動機的產(chǎn)生具有拉動作用。
　　(4

9、)基于對中國企業(yè)并購交易的案例研究，建立了中國企業(yè)戰(zhàn)略并購動機系統(tǒng)的理論架構。并購交易的達成取決于并購活動的出售方、收購方和政府三方面的并購動機。而出售方和收購方的并購動機則是在各自的利益主體根據(jù)特定的內(nèi)部環(huán)境因素和外部環(huán)境因素變化的狀態(tài)，為滿足自己需求或意愿的驅(qū)動下，其并購動機的合并。政府動機則是國家政府根據(jù)企業(yè)外部宏觀環(huán)境和國家經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)政策和國家安全等國家需求對并購行為干預的動機。
　　本文主要得出了以下結論:
　

10、　(1)中國企業(yè)戰(zhàn)略并購是由企業(yè)并購動機系統(tǒng)中的并購企業(yè)雙方并購動機和政府干預并購的動機共同驅(qū)動的，缺一不可。在并購活動中出售方和收購方的地位同樣重要，其并購動機的強弱和方向性對并購交易的達成都起決定性作用。
　　(2)企業(yè)戰(zhàn)略并購涉及眾多利益相關者，只有主要利益相關者（主導利益主體）才對并購交易的達成起決定性作用。在中國企業(yè)并購活動中，并購雙方的股東、管理層、員工、債權人和地方政府是主要并購利益主體，這些并購利益主體的動機共同合

11、成中國企業(yè)的戰(zhàn)略并購驅(qū)動力。
　　(3)通常企業(yè)的并購動機是由主導性并購動機決定的;主導性并購動機隨著環(huán)境條件的變化可以轉(zhuǎn)化，主導性并購動機可以轉(zhuǎn)化為非主導性并購動機，非主導性并購動機可以轉(zhuǎn)化為主導性并購動機。利益主體的需求或意愿以及企業(yè)內(nèi)部誘因?qū)ζ髽I(yè)并購動機具有推動作用，而外部誘因?qū)ζ髽I(yè)并購動機具有拉動作用，二者缺一不可。
　　(4)案例研究表明，如果并購雙方利益主體的并購動機方向一致，誘因正向影響，合成的企業(yè)戰(zhàn)略并購驅(qū)動