信用評估對民營企業(yè)發(fā)債規(guī)模的影響研究.pdf

1、我國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前處于增速換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛和前期刺激政策消化的“三期疊加”階段，經(jīng)濟(jì)增長速度放緩、總需求減少以及價(jià)格下降對一些企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)加大;與此同時(shí)，中性偏緊的貨幣政策帶來企業(yè)融資成本的上升，信貸政策的收緊使企業(yè)融資難度進(jìn)一步加劇，部分企業(yè)出現(xiàn)資金鏈緊張，發(fā)生債券違約。自2014年以來，我國債券違約事件頻發(fā)，涉及國民經(jīng)濟(jì)的多個(gè)行業(yè)，多種類市場主體，尤其是民營企業(yè)。債券違約使得債券剛性兌付被打破，預(yù)計(jì)

2、債券市場未來還會(huì)有違約事件發(fā)生。市場主體發(fā)行和購買債券是市場經(jīng)濟(jì)行為，市場經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)可能來于債券發(fā)行初始公司的信用評估與其發(fā)債規(guī)模不相匹配。所以，本文研究信用評估對發(fā)債規(guī)模的影響。
　　債券發(fā)行本質(zhì)上是一種信用融資，無論是監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)還是投資者，在債券發(fā)行全鏈條中都是在對擬發(fā)債企業(yè)的信用進(jìn)行評估。企業(yè)是否滿足發(fā)行債券的條件以及可以發(fā)行多大規(guī)模的債券是多方進(jìn)行信用評估和博弈的結(jié)果。文章首先對經(jīng)濟(jì)學(xué)信用等概

3、念以及相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，隨后對我國債市規(guī)模、民企信用債以及債券違約事件進(jìn)行了梳理。通過觀察我們發(fā)現(xiàn)債券違約主體雖然涉及中央國有企業(yè)、地方國有企業(yè)以及民營企業(yè)等，但民營企業(yè)違約數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它性質(zhì)企業(yè)的違約數(shù)量。截至2017年末已經(jīng)發(fā)生債券違約的65家企業(yè)中有45家是民營企業(yè)，占比將近70％，預(yù)計(jì)未來民營企業(yè)違約的概率仍將高于其它類型企業(yè)違約的概率，所以我們以過去三年間發(fā)行一般公司債的民營企業(yè)為研究對象，通過因子分析法對影響評估因素之一

4、的企業(yè)財(cái)務(wù)能力進(jìn)行降維處理，并使用多元線性回歸研究四類信用評估因素對民營企業(yè)發(fā)債規(guī)模的影響。
　　債券違約是指債券發(fā)行主體不能按時(shí)償還本金和支付利息，而經(jīng)濟(jì)學(xué)信用恰恰是還本和付息兩個(gè)特征，行業(yè)因素、公司自身因素、第三方評估因素以及債券發(fā)行條款的設(shè)計(jì)因素都是債券發(fā)行時(shí)進(jìn)行公司信用評估需要考慮的方面，它們影響信用評估的結(jié)果，進(jìn)而影響民企發(fā)債規(guī)模的大小。文章通過研究發(fā)現(xiàn)民營工業(yè)和材料行業(yè)較其它行業(yè)在債券相對發(fā)行規(guī)模上存在顯著差異，財(cái)務(wù)因