基于市場化運(yùn)營的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)配置研究.pdf

1、隨著養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的進(jìn)一步推進(jìn),統(tǒng)賬結(jié)合制下養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)配置效率的提高成為新時期亟需解決的重要議題。高通貨膨脹,市場利率走低以及單一的投資渠道很大程度上限制了中國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資收益的提高,不利于制度的可持續(xù)發(fā)展。若能夠堅(jiān)持公平與效率,安全與穩(wěn)定原則,穩(wěn)步探索可持續(xù)發(fā)展的市場化運(yùn)營模式,審慎拓寬養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資范圍,將有助于提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收益水平,因此本文將在人口老齡化以及通貨膨脹居高不下的現(xiàn)實(shí)背景下,研究探討市場化運(yùn)營模式

2、下我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的最優(yōu)資產(chǎn)配置。
　　本文首先對國內(nèi)外養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了系統(tǒng)梳理。國外關(guān)于養(yǎng)老保險(xiǎn)的研究始于對制度模式的探討以及養(yǎng)老保障制度再分配效應(yīng)的研究。隨著制度的不斷演進(jìn),過渡到對養(yǎng)老金投資運(yùn)營管理的探索與研究。國內(nèi)關(guān)于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的研究首先是養(yǎng)老保險(xiǎn)制度轉(zhuǎn)軌過程中的制度選擇問題;其次,是制度變遷過程中的基金缺口以及隱性債務(wù)研究;最后,是新時期對于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營管理問題的探討。在研究的具體過程中,由

3、于體制的差異,國內(nèi)外研究方法與結(jié)果也存在差異,但是國內(nèi)外關(guān)于養(yǎng)老保障問題的研究,目的都是制度的可持續(xù)發(fā)展以及社會的公平與效率。理論研究部分首先基于單指數(shù)市場模型對我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的市場化運(yùn)營模式進(jìn)行理論分析。結(jié)果顯示完全市場化運(yùn)營模式下,資產(chǎn)持有率受通貨膨脹以及資本市場利率的共同影響。部分市場化運(yùn)營模式下,當(dāng)通貨膨脹率小于資本市場收益率時,無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有率同通貨膨脹率反向變動。其次,利用VaR與RAROC指標(biāo)構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的均值-Va

4、R模型作為實(shí)證模擬的模型基礎(chǔ)。實(shí)證部分利用模擬估值等方法,對不同市場化運(yùn)營模式下的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資組合以及資產(chǎn)配置進(jìn)行實(shí)證測算,并模擬了戰(zhàn)略型資產(chǎn)配置方式的動態(tài)調(diào)整過程。結(jié)果顯示:部分市場化條件下投資組合的VaR值均小于完全市場化模式, RAROC大于完全市場化模式。同時,養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好程度也有所差異,更偏向于能夠帶來穩(wěn)定收益的固定收益類資產(chǎn),而對股票資產(chǎn)表現(xiàn)出一定的謹(jǐn)慎原則。最后,根據(jù)分析結(jié)果提出了相應(yīng)的政策建議,在制定