基于Bootstrap的分級基金績效評價(jià)研究.pdf

1、自2007年我國第一只分級基金發(fā)行問世，分級基金快速發(fā)展。此分級基金通過與傳統(tǒng)基金風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)與杠桿不同的差別又衍生了各種風(fēng)險(xiǎn)收益不同、杠桿倍數(shù)不同、契合不同投資偏好的產(chǎn)品。分級基金A、B兩類上市份額在二級市場的交易價(jià)格均與其凈值有較大的偏離，在我國股票市場投機(jī)現(xiàn)象還十分普遍的環(huán)境下，分級基金的份額折價(jià)已然成為常態(tài)。杠桿機(jī)制決定了分級基金具有非對稱性、尖端厚尾的特征，同時，由于分級基金在我國存在時間較短，樣本數(shù)據(jù)較少，所以本文基于Boots

2、trap方法從分級基金風(fēng)險(xiǎn)和收益的角度對其績效進(jìn)行研究，分析下折對分級基金的績效影響。這無論是從理論研究上還是從實(shí)踐指導(dǎo)上都有極為重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　首先，本文選定從分級基金風(fēng)險(xiǎn)和收益的角度對所選樣本進(jìn)行研究，同時，將樣本區(qū)間分為分級基金下折前與下折后兩個時間段，來分別討論下折前后分級基金績效的變化。
　　其次，本文選取實(shí)證樣本區(qū)間，并對本文樣本收益率進(jìn)行計(jì)算從而獲得本文績效評價(jià)所需收益指標(biāo)。同時，對獲得的收益率樣本進(jìn)行描

3、述性統(tǒng)計(jì)分析，得到收益指標(biāo)的基本統(tǒng)計(jì)特征。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，分級基金樣本數(shù)據(jù)具有尖峰厚尾的特征、不符合正態(tài)分布、存在自相關(guān)性及條件異方差效應(yīng)等特征，本文選擇Bootstrap修正的GARCH模型計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是合適的。
　　再次，本文構(gòu)建了分級基金績效評價(jià)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。本文針對GARCH模型存在的問題，使用不同分布和Bootstrap方法對模型進(jìn)行了改進(jìn)，構(gòu)建Bootstrap-EGARCH-GED的混合風(fēng)險(xiǎn)度量理論模型，以此混合模型

4、計(jì)算分級基金的風(fēng)險(xiǎn)VaR值指標(biāo)，并選擇失敗頻率檢驗(yàn)法對實(shí)證結(jié)果進(jìn)行后驗(yàn)測試，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷挠?jì)算結(jié)果對實(shí)際損失的覆蓋程度。實(shí)證結(jié)果表明，混合模型計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)較傳統(tǒng)模型更準(zhǔn)確。
　　最后，針對傳統(tǒng)DEA模型存在的問題，本文使用Bootstrap方法對傳統(tǒng)模型進(jìn)行修正，同時使用Bootstrap-EGARCH-GED混合模型所度量的分級基金風(fēng)險(xiǎn)VaR值作為Bootstrap-DEA的投入指標(biāo)，非風(fēng)險(xiǎn)投入指標(biāo)選取基金資產(chǎn)總額、基金單位凈值、

5、基金費(fèi)用，收益相關(guān)指標(biāo)作為Bootstrap-DEA的產(chǎn)出指標(biāo)，從而對分級基金母基金與子基金在份額下折前后的績效進(jìn)行評價(jià)。論文比較了母基金與子基金的績效水平與A、B份額下折前后的績效水平，研究分級基金下折對分級基金績效的影響，并選用不同的抽樣次數(shù)對實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了效率糾偏，并選用投影理論分析相對無效率的分級基金的改進(jìn)的方向。實(shí)證結(jié)果表明，Bootstrap-DEA模型計(jì)算的效率值更精確，具有穩(wěn)健性，同時分級基金下折后的績效小于下折前的績效