基于Bootstrap的分級基金績效評價研究.pdf

1、自2007年我國第一只分級基金發(fā)行問世，分級基金快速發(fā)展。此分級基金通過與傳統(tǒng)基金風(fēng)險回報與杠桿不同的差別又衍生了各種風(fēng)險收益不同、杠桿倍數(shù)不同、契合不同投資偏好的產(chǎn)品。分級基金A、B兩類上市份額在二級市場的交易價格均與其凈值有較大的偏離，在我國股票市場投機現(xiàn)象還十分普遍的環(huán)境下，分級基金的份額折價已然成為常態(tài)。杠桿機制決定了分級基金具有非對稱性、尖端厚尾的特征，同時，由于分級基金在我國存在時間較短，樣本數(shù)據(jù)較少，所以本文基于Boots

2、trap方法從分級基金風(fēng)險和收益的角度對其績效進行研究，分析下折對分級基金的績效影響。這無論是從理論研究上還是從實踐指導(dǎo)上都有極為重要的現(xiàn)實意義。
　　首先，本文選定從分級基金風(fēng)險和收益的角度對所選樣本進行研究，同時，將樣本區(qū)間分為分級基金下折前與下折后兩個時間段，來分別討論下折前后分級基金績效的變化。
　　其次，本文選取實證樣本區(qū)間，并對本文樣本收益率進行計算從而獲得本文績效評價所需收益指標(biāo)。同時，對獲得的收益率樣本進行描

3、述性統(tǒng)計分析，得到收益指標(biāo)的基本統(tǒng)計特征。統(tǒng)計結(jié)果表明，分級基金樣本數(shù)據(jù)具有尖峰厚尾的特征、不符合正態(tài)分布、存在自相關(guān)性及條件異方差效應(yīng)等特征，本文選擇Bootstrap修正的GARCH模型計算風(fēng)險指標(biāo)是合適的。
　　再次，本文構(gòu)建了分級基金績效評價的相關(guān)風(fēng)險指標(biāo)。本文針對GARCH模型存在的問題，使用不同分布和Bootstrap方法對模型進行了改進，構(gòu)建Bootstrap-EGARCH-GED的混合風(fēng)險度量理論模型，以此混合模型

4、計算分級基金的風(fēng)險VaR值指標(biāo)，并選擇失敗頻率檢驗法對實證結(jié)果進行后驗測試，檢驗?zāi)Ｐ偷挠嬎憬Y(jié)果對實際損失的覆蓋程度。實證結(jié)果表明，混合模型計算的風(fēng)險指標(biāo)較傳統(tǒng)模型更準(zhǔn)確。
　　最后，針對傳統(tǒng)DEA模型存在的問題，本文使用Bootstrap方法對傳統(tǒng)模型進行修正，同時使用Bootstrap-EGARCH-GED混合模型所度量的分級基金風(fēng)險VaR值作為Bootstrap-DEA的投入指標(biāo)，非風(fēng)險投入指標(biāo)選取基金資產(chǎn)總額、基金單位凈值、

5、基金費用，收益相關(guān)指標(biāo)作為Bootstrap-DEA的產(chǎn)出指標(biāo)，從而對分級基金母基金與子基金在份額下折前后的績效進行評價。論文比較了母基金與子基金的績效水平與A、B份額下折前后的績效水平，研究分級基金下折對分級基金績效的影響，并選用不同的抽樣次數(shù)對實證結(jié)果進行了效率糾偏，并選用投影理論分析相對無效率的分級基金的改進的方向。實證結(jié)果表明，Bootstrap-DEA模型計算的效率值更精確，具有穩(wěn)健性，同時分級基金下折后的績效小于下折前的績效