開放式投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)研究.pdf

1、近年來，開放式基金在我國(guó)獲得了飛速發(fā)展，截止2006年底，我國(guó)已發(fā)行開放式基金220只，管理的資產(chǎn)總額超過了6100億元。美國(guó)等基金業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，對(duì)基金績(jī)效進(jìn)行客觀、準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)有利于引導(dǎo)投資者進(jìn)行理性的投資決策，促進(jìn)基金業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)，確保基金業(yè)的健康發(fā)展。為此，本文對(duì)我國(guó)的開放式投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)的理論與方法進(jìn)行了綜合研究。 第一部分，主要探討了投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)的理論框架，由第二、三章組成，主要內(nèi)容包括：經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率

2、指標(biāo)的介紹；主要選股能力和擇時(shí)能力模型的介紹；對(duì)基金績(jī)效持續(xù)性的含義及意義進(jìn)行了分析，并介紹了對(duì)基金績(jī)效持續(xù)性進(jìn)行檢驗(yàn)的橫截面回歸法、列聯(lián)表檢驗(yàn)法等；針對(duì)詹森績(jī)效評(píng)價(jià)模型殘差項(xiàng)存在著ARCH效應(yīng)，建立起詹森-ARCH綜合模型，以消除ARCH效應(yīng)，改善均值方程回歸的有效性。這部分是全文的理論基礎(chǔ)，也是進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)的依據(jù)。 第二部分，選取2003年底前成立的43只開放式基金作為實(shí)證分析的樣本，進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)并得出相關(guān)結(jié)論及啟示，由第

3、四、第五兩章構(gòu)成。 全文的研究結(jié)論是： (1)基金整體上具有一定的風(fēng)險(xiǎn)分散能力，承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)要小于基準(zhǔn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了我國(guó)基金投資風(fēng)格較為謹(jǐn)慎的特點(diǎn)； (2)詹森模型、TM模型、HM模型回歸結(jié)果表明，基金經(jīng)理人具備良好的選股能力，但擇時(shí)能力不顯著； (3)在績(jī)效持續(xù)性方面，我國(guó)投資基金表現(xiàn)出一定的績(jī)效持續(xù)性現(xiàn)象，體現(xiàn)了我國(guó)證券市場(chǎng)并非有效市場(chǎng)的特點(diǎn)，同時(shí)，當(dāng)采用不同方法、不同的數(shù)據(jù)頻率、考察期不同、考

4、察的績(jī)效指標(biāo)不同時(shí)，績(jī)效持續(xù)性的結(jié)論會(huì)出現(xiàn)較大區(qū)別，體現(xiàn)了基金績(jī)效持續(xù)性研究的復(fù)雜性； (4)通過對(duì)詹森模型殘差項(xiàng)的研究，作者發(fā)現(xiàn)近40％的回歸方程的殘差項(xiàng)存在集聚(ARCH)效應(yīng)，在消除ARCH效應(yīng)后，詹森模型的回歸結(jié)果得到了部分改善，但并沒有改變詹森模型的基本結(jié)論：即我國(guó)投資基金具有較好的選股能力的結(jié)論； (5)通過波動(dòng)擇時(shí)因素的引入， TM-β、HM-β綜合模型回歸結(jié)果表明，我國(guó)投資基金整體上不具有波動(dòng)擇時(shí)能力，相