公司治理、投資效率與財(cái)務(wù)績效關(guān)系研究——以房地產(chǎn)上市公司為例.pdf

1、我國房地產(chǎn)上市公司越來越多，行業(yè)競爭日趨激烈，房地產(chǎn)企業(yè)面對不斷變化的市場需求和宏觀調(diào)控政策的同時(shí)，還要解決企業(yè)自身的公司治理矛盾、投資非效率、財(cái)務(wù)績效評價(jià)不足等問題。本文借助信息不對稱理論、委托代理理論、凱恩斯投資理論、后凱恩斯投資理論、系統(tǒng)理論以及利益相關(guān)者理論對房地產(chǎn)上市公司的公司治理、投資效率與財(cái)務(wù)績效的研究提供理論支撐。
　　本文選用公司治理包括股權(quán)結(jié)構(gòu)（國有股比例、流通股比例和第一大股東持股比例）和高管特征（高管前三名

2、薪酬總額）兩個(gè)維度，投資效率包括企業(yè)成長機(jī)會（托賓Q值）和新增投資機(jī)會（資本回報(bào)率）兩個(gè)維度，財(cái)務(wù)績效包括盈利能力（營業(yè)利潤率、每股收益和權(quán)益報(bào)酬率）和償債能力（權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率和速動(dòng)比率）兩個(gè)維度，共13個(gè)變量指標(biāo)。本文提出12個(gè)假設(shè)條件，構(gòu)造PLS-SEM模型（Partial Least Squares Method—Structural Equtation Model，偏最小二乘法—結(jié)構(gòu)方程模型），對數(shù)據(jù)進(jìn)行信度和效

3、度檢驗(yàn)，同時(shí)對模型參數(shù)估計(jì)和模型擬合及檢驗(yàn)，最后對實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析論證。得出以下結(jié)論：
　　1、公司治理與投資效率的關(guān)系
　　股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)成長機(jī)會是正向影響（β=0.2282，t=4.0916）；股權(quán)結(jié)構(gòu)對新增投資機(jī)會是正向影響（β=0.2185，t=4.0055）；高管特征對企業(yè)成長機(jī)會是正向影響（β=0.1944，t=4.4728）；高管特征對新增投資機(jī)會是正向影響（β=0.2026，t=4.8205）。說明公司治理全

4、部通過投資效率的檢驗(yàn)。
　　2、公司治理對財(cái)務(wù)績效的關(guān)系
　　股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈利能力是正向影響（β=0.2106，t=2.3821）；股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈利償債能力正向影響關(guān)系不顯著（β=0.0883，t=1.2898）；高管特征對盈利能力是正向影響（β=0.397，t=5.1115）。高管特征對償債能力是負(fù)向影響（β=0.1344， t=3.0935）。上述未通過檢驗(yàn)主要有兩方面原因：第一，可能是受市場環(huán)境和其他外部環(huán)境的影響，而且本

5、文的理論和假設(shè)都是以完全競爭市場和完善的市場經(jīng)濟(jì)體制為前提的，目前我國房地產(chǎn)上市公司所面臨市場環(huán)境不是完全規(guī)范的，所以出現(xiàn)理論分析結(jié)果與實(shí)證結(jié)果有偏差。第二，公司的股權(quán)集中度較高，第一大股東持股比例占樣本比例很大，這樣造成大股東主導(dǎo)全部局面的現(xiàn)象，不利于公司治理。
　　3、投資效率對財(cái)務(wù)績效的關(guān)系
　　企業(yè)成長機(jī)會對盈利能力正向影響不顯著（β=0.6396，t=1.0399）；成長機(jī)會對償債能力是正向影響（β=2.3076，

6、t=2.0007）；新增投資機(jī)會對償債能力是正向影響（β=1.831，t=2.5773）；新增投資機(jī)會對盈利能力正向影響不顯著（β=0.4193，t=0.6869）。上述未通過檢驗(yàn)主要有兩方面原因：第一，企業(yè)成長機(jī)會與償債能力未通過檢驗(yàn)，表明企業(yè)從根本上投資效率不高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)過大，浪費(fèi)企業(yè)資源，過度投資導(dǎo)致生產(chǎn)過剩。第二，資本回報(bào)率和盈利能力不顯著表明企業(yè)投入的資本回報(bào)效率過低，可能存在資源浪費(fèi)，在投資凈現(xiàn)值大于零時(shí)房地產(chǎn)上市公司沒有作