“僵尸”上市公司法律規(guī)制研究.pdf

1、“僵尸”上市公司是指存在于我國證券市場的那些不具備上市所要求的存續(xù)能力，長期依靠政府補助、破產(chǎn)重組等非經(jīng)常性收益手段來維持上市資格的股份有限公司?！敖┦鄙鲜泄镜男纬稍蚴欠浅碗s的，我國證券市場較高的入市門檻以及退市制度實施不利等因素使得“僵尸”上市公司殼資源屬性凸顯，在重組過程中行政力量的干預以及對殼資源的估價存在缺陷等因素也使得破產(chǎn)重組制度無法發(fā)揮其應有價值，“僵尸”上市公司的經(jīng)營過程中由于本身經(jīng)營能力低下公司治理問題明顯，也造

2、成了“僵尸”上市公司無法擺脫虧損—重組—虧損的惡性循環(huán)?！敖┦鄙鲜泄镜奈：π允遣谎远鞯?，其直接損害投資者特別是中小企業(yè)投資者以及債權人的合法權益，同時也導致證券市場混亂，增加證券市場的投機氛圍，更有可能破壞經(jīng)濟的整體發(fā)展。
　　 對“僵尸”上市公司必須要進行有效的法律規(guī)制。在此過程中既要綜合考慮各方利益需求，做到公平與效率兼顧，同時也得注重市場調(diào)節(jié)與法律調(diào)節(jié)相結(jié)合遵循市場規(guī)律。通過分析比較注冊制與核準制的優(yōu)缺點，與我國目前

3、實際情況相結(jié)合得出，我國可以嘗試“主板市場證券發(fā)行由證監(jiān)會負責，中小板和三板市場由證券交易所負責審核”的發(fā)行審核模式，在此過程中還必須明確保薦人及中介機構的民事賠償責任，最大程度保證上市公司的質(zhì)量;要完善上市公司治理結(jié)構，加強市場監(jiān)督，改善一股獨大現(xiàn)象，注重內(nèi)部約束與外部約束相結(jié)合，完善職業(yè)經(jīng)理人立法，提高職業(yè)經(jīng)理人素質(zhì)強調(diào)約束與激勵并重，降低道德風險;建立與市場匹配的退市制度，通過對比借鑒《中小板上市退市辦法》，圍繞“公司經(jīng)營狀況”這

4、一核心內(nèi)容來設立多元化和定量化的退市標準;完善破產(chǎn)管理人制度，培養(yǎng)破產(chǎn)法官，減少行政干預，培育更多高素質(zhì)職業(yè)中介人士來提高破產(chǎn)重組制度的執(zhí)行水平;行政機關在對于“僵尸”上市公司的監(jiān)管當中起主導作用，但并非包攬所有，而應當更多走向服務者角色在監(jiān)管過程中起到倡導和平衡作用，聯(lián)合其他監(jiān)管主體共同促進監(jiān)管體系的完善，同時應當加強破產(chǎn)清算的地位，以是否具有營運價值為中心來判斷是重組還是清算，嘗試破產(chǎn)領域的會計信息披露制度，提高重組制度的透明度和公