民族地區(qū)與東南沿海地區(qū)上市公司股權(quán)再融資效率比較研究.pdf

1、資金相當(dāng)于企業(yè)的血液，其充裕程度可在一定程度上表征企業(yè)生命力的強(qiáng)弱，企業(yè)的融資行為及績效一直是眾多學(xué)者多年關(guān)注的熱點。股權(quán)再融資是上市公司通過證券市場進(jìn)行資金籌集的重要途徑，中國上市公司由于政府干預(yù)及特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)等存在強(qiáng)烈的股權(quán)再融資偏好。據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計，2002-2012年期間我國上市公司通過 A股、可轉(zhuǎn)債等股權(quán)再融資方式累計籌集的資金額已超過20,171.86億元，這些資金的注入為上市公司投資、償還債務(wù)等提供了便利，但眾多研究表明上

2、市公司股權(quán)融資存在效率不足的問題，而對于股權(quán)融資效率低下的原因解釋并沒有形成統(tǒng)一的結(jié)論。因此，有必要對股權(quán)再融資效率做進(jìn)一步研究。
　　我國不同區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異較大，特別是東南沿海地區(qū)，其經(jīng)濟(jì)活動十分活躍，市場化程度高，資本市場、生產(chǎn)要素市場、中介機(jī)構(gòu)發(fā)達(dá)；而民族地區(qū)大都位于西部，經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后于中、東部地區(qū)，政府對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)活動的干預(yù)較多，市場化程度較低。民族地區(qū)上市公司的數(shù)量、規(guī)模、治理水平及管理水平均低于東南沿海地區(qū)上市公

3、司，高端人才、先進(jìn)的技術(shù)及裝備引進(jìn)難度大；但民族地區(qū)旅游、礦產(chǎn)等自然資源豐富，隨著西部大開發(fā)等國家戰(zhàn)略的實施，其優(yōu)勢逐步被發(fā)現(xiàn)并充分加以利用，民族地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢越來越好。本文針對這兩地區(qū)上市公司的內(nèi)部差異性和區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異性對兩地區(qū)上市公司的股權(quán)再融資效率進(jìn)行比較研究，以期對民族地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有所裨益。
　　本文以股權(quán)分置改革后2007-2009年在我國 A股市場進(jìn)行過股權(quán)再融資的民族地區(qū)和東南沿海地區(qū)上市公司為樣本，采用因子分析

4、與數(shù)據(jù)包絡(luò)分析相結(jié)合的辦法對兩地區(qū)上市公司股權(quán)再融資效率進(jìn)行比較。具體做法如下：首先，選取能夠反映樣本公司盈利能力、成長能力、營運能力及償債能力的11個財務(wù)指標(biāo)，使用因子分析法提取4個公共因子作為產(chǎn)出指標(biāo)；其次，選取權(quán)益資本增長率、股權(quán)集中度、資產(chǎn)負(fù)債率作為投入指標(biāo)，對投入產(chǎn)出指標(biāo)使用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析 DEA模型計算樣本公司股權(quán)再融資的綜合效率值、純技術(shù)效率值和規(guī)模效率值；最后，根據(jù)效率有效性的判斷條件，對兩地區(qū)上司公司股權(quán)再融資的效率進(jìn)行

5、評價，并比較兩地區(qū)上市公司股權(quán)再融資效率的高低。
　　通過研究，我們得出以下結(jié)論：民族地區(qū)與東南沿海地區(qū)上市公司的股權(quán)再融資效率均未達(dá)到完全有效水平；民族地區(qū)上市公司的股權(quán)再融資綜合效率及規(guī)模效率優(yōu)于東南沿海地區(qū)上市公司，但其純技術(shù)效率低于東南沿海地區(qū)上市公司?；诖搜芯拷Y(jié)論，本文從兩個方面來探尋產(chǎn)生此結(jié)果的原因：微觀方面，上市公司的股權(quán)再融資規(guī)模、股權(quán)集中度與融資結(jié)構(gòu)；宏觀方面，國際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢及我國政府對民族地區(qū)的政策扶持。