民族地區(qū)與東南沿海地區(qū)上市公司股權再融資效率比較研究.pdf

1、資金相當于企業(yè)的血液，其充裕程度可在一定程度上表征企業(yè)生命力的強弱，企業(yè)的融資行為及績效一直是眾多學者多年關注的熱點。股權再融資是上市公司通過證券市場進行資金籌集的重要途徑，中國上市公司由于政府干預及特殊的股權結構等存在強烈的股權再融資偏好。據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計，2002-2012年期間我國上市公司通過 A股、可轉債等股權再融資方式累計籌集的資金額已超過20,171.86億元，這些資金的注入為上市公司投資、償還債務等提供了便利，但眾多研究表明上

2、市公司股權融資存在效率不足的問題，而對于股權融資效率低下的原因解釋并沒有形成統(tǒng)一的結論。因此，有必要對股權再融資效率做進一步研究。
　　我國不同區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展水平差異較大，特別是東南沿海地區(qū)，其經(jīng)濟活動十分活躍，市場化程度高，資本市場、生產(chǎn)要素市場、中介機構發(fā)達；而民族地區(qū)大都位于西部，經(jīng)濟發(fā)展落后于中、東部地區(qū)，政府對當?shù)亟?jīng)濟活動的干預較多，市場化程度較低。民族地區(qū)上市公司的數(shù)量、規(guī)模、治理水平及管理水平均低于東南沿海地區(qū)上市公

3、司，高端人才、先進的技術及裝備引進難度大；但民族地區(qū)旅游、礦產(chǎn)等自然資源豐富，隨著西部大開發(fā)等國家戰(zhàn)略的實施，其優(yōu)勢逐步被發(fā)現(xiàn)并充分加以利用，民族地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展形勢越來越好。本文針對這兩地區(qū)上市公司的內部差異性和區(qū)域經(jīng)濟差異性對兩地區(qū)上市公司的股權再融資效率進行比較研究，以期對民族地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展有所裨益。
　　本文以股權分置改革后2007-2009年在我國 A股市場進行過股權再融資的民族地區(qū)和東南沿海地區(qū)上市公司為樣本，采用因子分析

4、與數(shù)據(jù)包絡分析相結合的辦法對兩地區(qū)上市公司股權再融資效率進行比較。具體做法如下：首先，選取能夠反映樣本公司盈利能力、成長能力、營運能力及償債能力的11個財務指標，使用因子分析法提取4個公共因子作為產(chǎn)出指標；其次，選取權益資本增長率、股權集中度、資產(chǎn)負債率作為投入指標，對投入產(chǎn)出指標使用數(shù)據(jù)包絡分析 DEA模型計算樣本公司股權再融資的綜合效率值、純技術效率值和規(guī)模效率值；最后，根據(jù)效率有效性的判斷條件，對兩地區(qū)上司公司股權再融資的效率進行

5、評價，并比較兩地區(qū)上市公司股權再融資效率的高低。
　　通過研究，我們得出以下結論：民族地區(qū)與東南沿海地區(qū)上市公司的股權再融資效率均未達到完全有效水平；民族地區(qū)上市公司的股權再融資綜合效率及規(guī)模效率優(yōu)于東南沿海地區(qū)上市公司，但其純技術效率低于東南沿海地區(qū)上市公司?；诖搜芯拷Y論，本文從兩個方面來探尋產(chǎn)生此結果的原因：微觀方面，上市公司的股權再融資規(guī)模、股權集中度與融資結構；宏觀方面，國際經(jīng)濟的發(fā)展形勢及我國政府對民族地區(qū)的政策扶持。