高管激勵與資本結構調(diào)整研究——來自中國房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf_第1頁
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文檔簡介

1、高管激勵與資本結構間存在既復雜又緊密的關系。在現(xiàn)代公司治理實踐中,給予高管適當?shù)募钍蔷徑夤蓶|與高管間委托代理問題的重要方式之一,進而對公司高管的財務決策行為產(chǎn)生重要影響。為了提升公司的價值,高管有動機將實際資本結構向最優(yōu)資本結構進行調(diào)整,從而實現(xiàn)資本結構的不斷優(yōu)化。以往研究高管激勵或資本結構調(diào)整的文獻可謂汗牛充棟,但并未將二者的關系納入同一范疇予以深入探究。隨著公司治理與公司金融學的迅速發(fā)展,高管激勵機制對資本結構調(diào)整的影響也愈發(fā)顯著

2、。本文結合高管激勵與資本結構調(diào)整兩方面內(nèi)容,重點研究我國房地產(chǎn)上市公司高管薪酬激勵與股權激勵在資本結構調(diào)整過程中所發(fā)揮的作用,以期獲得相應的經(jīng)驗證據(jù)。
  本文首先回顧相關研究文獻,并在此基礎上對高管激勵理論以及資本結構理論的發(fā)展脈絡進行梳理;其次,分析我國房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展歷程以及該行業(yè)高管激勵的現(xiàn)狀特征,并深度剖析房地產(chǎn)行業(yè)上市公司資本結構的形成機制、現(xiàn)狀特征以及影響因素;再次,構建包含高管激勵因素的部分調(diào)整模型,選用2007至

3、2013年我國A股房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù),并采用一階差分 GMM估計法、混合 OLS回歸法以及固定效應回歸法,分別檢驗高管薪酬激勵與股權激勵對資本結構調(diào)整速度以及偏離最優(yōu)資本結構程度的影響;最后,得出研究結論,并提出相應的政策建議。
  本文得出如下研究結論:第一,我國房地產(chǎn)上市公司高管薪酬激勵能夠顯著加快資本結構的調(diào)整速度,縮小實際資本結構的偏離程度;股權激勵能夠在一定程度上加快資本結構的調(diào)整速度,卻無法縮小公司實際資本結

4、構的偏離程度。第二,提升高管薪酬激勵的程度,能夠顯著地提高公司債務水平;提升高管股權激勵的程度,能夠有限地提高公司債務水平。第三,公司規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)有形性、資本結構的行業(yè)均值等因素能夠對資本結構的調(diào)整過程產(chǎn)生顯著影響。
  最后本文針對研究結論,分別從建立與業(yè)績關聯(lián)的高管薪酬激勵制度、擴大股權激勵范圍、改善房地產(chǎn)公司融資渠道、加強和改善公司治理與政府監(jiān)管體制機制、擴大資本市場信息披露范圍、建立健全法律法規(guī)體系等七個方面提出了

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