創(chuàng)業(yè)投資與上市公司信息透明度——來(lái)自深交所中小板和創(chuàng)業(yè)板的實(shí)證研究.pdf

1、隨著創(chuàng)業(yè)投資在我國(guó)資本市場(chǎng)上的重要性越來(lái)越突出，越來(lái)越多的學(xué)者開始關(guān)心創(chuàng)業(yè)投資在進(jìn)行投資后，對(duì)被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的影響。公司有關(guān)經(jīng)營(yíng)管理的信息透明能夠使得企業(yè)內(nèi)外部利益相關(guān)者信息暢通，防止內(nèi)部信息人利用信息優(yōu)勢(shì)侵害其他利益相關(guān)者的權(quán)益，緩解內(nèi)部信息人和其他利益相關(guān)者的代理沖突。
　　考慮到創(chuàng)業(yè)投資對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)管理的影響和企業(yè)信息透明度在公司治理中的重要性，本文以2004-2012年深圳證券交易所中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司和創(chuàng)業(yè)投資

2、機(jī)構(gòu)為樣本，整合財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫(kù)和手工收集的混合面板數(shù)據(jù)，分別以可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和深交所信息披露考核結(jié)果作為信息透明度的觀測(cè)變量，探索創(chuàng)業(yè)投資以及創(chuàng)業(yè)投資特征對(duì)于公司上市后信息透明度的影響，試圖從信息透明度的角度證實(shí)創(chuàng)業(yè)投資在我國(guó)上市公司中的“道德風(fēng)險(xiǎn)假說(shuō)”。
　　本文的實(shí)證研究結(jié)果包括:(1)創(chuàng)業(yè)投資的存在降低了上市公司的會(huì)計(jì)信息透明度和信息披露考核評(píng)級(jí)，同時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資退出后，上市公司的信息透明度得到了顯著的提高，研究結(jié)果支持創(chuàng)業(yè)投資

3、的“道德風(fēng)險(xiǎn)假說(shuō)”;(2)通過(guò)對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)中創(chuàng)業(yè)投資特征的梳理和實(shí)證研究，我們發(fā)現(xiàn)，以下特征會(huì)對(duì)上市公司的信息透明度產(chǎn)生顯著的影響:持股時(shí)間、聯(lián)合投資、年齡和國(guó)有性質(zhì)。其中，持股時(shí)間越短、聯(lián)合投資、年齡較小、非國(guó)有性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資會(huì)顯著地降低上市公司的信息透明度。我們的研究沒(méi)有得出創(chuàng)業(yè)投資持股比例的高低和派出高管對(duì)上市公司信息透明度影響的可靠性結(jié)論。本文認(rèn)為，由于創(chuàng)業(yè)投資本身面臨著較大的減持壓力，在法律法規(guī)不夠健全、監(jiān)管力度欠佳的中國(guó)證券市