不同頻率數(shù)據(jù)應(yīng)用于股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)敏感性的對(duì)比研究.pdf

1、隨著海量數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)的引入，將高頻數(shù)據(jù)應(yīng)用到股市進(jìn)行金融決策和風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)已經(jīng)越來(lái)越受到眾多學(xué)者的關(guān)注。對(duì)于我國(guó)股市在2015年經(jīng)歷了大起大落的股災(zāi)現(xiàn)象后也使得更多的投資者越來(lái)越關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，而上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、新三板指數(shù)作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)組成的代表性指數(shù)，反映了我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行狀況。因此本文以上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、新三板指數(shù)為研究對(duì)象，分別在低頻數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，主要解決以下問(wèn)題:(1)在持有期一定的情況下，

2、影響在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)的敏感性指標(biāo)是如何來(lái)進(jìn)行影響在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)，主要從置信水平、擬合分布、數(shù)據(jù)頻率三個(gè)方面進(jìn)行分析;(2)上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、新三板指數(shù)這三個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)的代表指數(shù)之間的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)的對(duì)比分析。
　　一、本文的研究特色
　　第一，本文通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)與建模分析相結(jié)合的方法，主要采用了定量分析的方法，在結(jié)論上更加科學(xué);
　　第二，本文在分析研究方面，分別通過(guò)上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、新三板指數(shù)三個(gè)板塊進(jìn)行對(duì)

3、比分析研究，突破了以往學(xué)者對(duì)某一板塊單獨(dú)進(jìn)行研究的情形，使得分析結(jié)論更加全面。
　　第三、本文在研究高頻數(shù)據(jù)方面，分別針對(duì)5分鐘、30分鐘、60分鐘數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析研究，這使得風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)的敏感性研究結(jié)論更加全面科學(xué)。
　　第四、本文在結(jié)論建議方面，最后給出了在置信水平、擬合分布、數(shù)據(jù)頻率三者變化時(shí)的投資策略建議。
　　二、本文的研究方法及結(jié)論
　　本文主要是基于不同頻率數(shù)據(jù)在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)時(shí)的均值在險(xiǎn)價(jià)值(均值VaR)和

4、在險(xiǎn)價(jià)值檢驗(yàn)的失敗率(VaR檢驗(yàn)失敗率)兩個(gè)指標(biāo)作為風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)時(shí)的比較標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)在低頻數(shù)據(jù)下建立GARCH-VaR模型和高頻數(shù)據(jù)下建立ARFIMA-Ln(RV)-VaR模型，并對(duì)VaR的擬合結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)，得出了一些結(jié)論，主要有以下幾個(gè)方面:
　　1、在低頻數(shù)據(jù)的研究中，本文針對(duì)上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、新三板指數(shù)的日數(shù)據(jù)基于不同殘差擬合分布下的在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)進(jìn)行了測(cè)評(píng)，在描述性統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上，針對(duì)殘差擬合分布和置信水平的不同進(jìn)行了在險(xiǎn)

5、價(jià)值(VaR)的對(duì)比分析。結(jié)果表明:在數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析方面，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、新三板指數(shù)的日對(duì)數(shù)收益率均存在明顯的ARCH效應(yīng)，是平穩(wěn)時(shí)間序列，呈現(xiàn)出“尖峰厚尾”現(xiàn)象，在GARCH(1，1)模型下擬合最優(yōu);在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)的敏感性指標(biāo)研究方面，從置信水平的角度來(lái)看，置信水平越高，預(yù)測(cè)VaR值越大，投資損失越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越高;從殘差擬合分布的角度來(lái)看，t分布下預(yù)測(cè)VaR值最大，VaR值的似然比檢驗(yàn)失敗率較低，投資損失最大，投資風(fēng)險(xiǎn)最高;

6、從指數(shù)的角度來(lái)看，新三板指數(shù)預(yù)測(cè)的VaR值最大，投資風(fēng)險(xiǎn)最高。
　　2、在高頻數(shù)據(jù)的研究中，本文以已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率為基礎(chǔ)，針對(duì)上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、新三板指數(shù)的5分鐘、30分鐘、60分鐘數(shù)據(jù)做出了描述性統(tǒng)計(jì)，進(jìn)行了對(duì)數(shù)已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率的計(jì)算，給出了在不同置信水平和擬合分布的情況下的在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)，并對(duì)在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)進(jìn)行了回測(cè)檢驗(yàn)。結(jié)果表明:在描述性統(tǒng)計(jì)分析及檢驗(yàn)的方面，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、新三板指數(shù)的5分鐘、30分鐘、60分鐘數(shù)

7、據(jù)的對(duì)數(shù)收益率、已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率、對(duì)數(shù)已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率均為平穩(wěn)時(shí)間序列，具有“波動(dòng)集聚”現(xiàn)象，已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率均具有長(zhǎng)記憶性;在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)的敏感性指標(biāo)研究方面，從置信水平的角度來(lái)看，置信水平越高，擬合的VaR值越大，投資損失越大，投資越為保守;從擬合分布的角度來(lái)看，t分布擬合的VaR較大，VaR回測(cè)檢驗(yàn)的失敗率較低，把握風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，正態(tài)分布擬合低估了風(fēng)險(xiǎn);從指數(shù)的角度來(lái)看，新三板指數(shù)擬合的VaR最大、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)次之、上證指數(shù)最小，這表明新三板指數(shù)