財富沖擊與相對風險厭惡.pdf

1、為解釋資產定價中出現的問題，當代文獻放松相對風險厭惡系數為常數的假設，這意味著相對風險厭惡系數存在財富效應。
　　本文使用美國1952年至2008年的宏觀經濟季度數據從實證角度來檢驗這個關系。我們將總財富拆分為金融財富和房產財富，分別來研究他們的財富效應。發(fā)現相對風險厭惡的金融財富效應為負，房產財富效應為正，且前者是后者的5倍左右。同時我們發(fā)現金融財富變化對相對風險厭惡變化的解釋能力大于財富總量變化。
　　我們通過自回歸滑動

2、平均模型來計算財富沖擊，以此來研究財富沖擊對相對風險厭惡系數的影響，發(fā)現金融財富沖擊會顯著影響相對風險厭惡系數，而房產財富沖擊對相對風險厭惡系數沒有影響。根據這個結果，我們估計金融財富沖擊約為房產財富沖擊的7倍。
　　本文關于財富效應的研究結果支持Giuseppe Cappelletti(2012)，但與Brunnermeier和Nagel(2008)的結果不符。與Ricardo M.Sousa(2007)相比，我們認為財富沖擊效

3、應僅僅體現在金融財富沖擊上，是對其結果的一個提高。
　　此外，通過使用標準普爾500綜合指數來度量金融價格，本文發(fā)現金融價格變化對風險資產比例變化的解釋作用很大，但并沒有預測能力，并對此結果與微觀研究中的結果作對比，解釋了二者之間的差異，認為微觀領域每個家庭可以隨時調整自己的風險資產比例，而宏觀中金融價格對風險資產的總量大小起到決定性作用。通過稅后收入刻畫人力資本，我們發(fā)現稅后收入對相對風險厭惡系數的變動沒有解釋能力。最后通過消費