高階混合風(fēng)險(xiǎn)厭惡行為及其金融決策應(yīng)用研究.pdf

1、為了認(rèn)識(shí)并解釋現(xiàn)實(shí)世界中的經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)象，在不確定性下的決策分析通常是研究決策者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為對(duì)其經(jīng)濟(jì)決策的效應(yīng)。自從上世紀(jì)六十年代以來(lái)，傳統(tǒng)意義上的風(fēng)險(xiǎn)厭惡理論為討論在風(fēng)險(xiǎn)下決策者的經(jīng)濟(jì)決策問(wèn)題提供一個(gè)基本的分析范式，并且它激發(fā)許多符合實(shí)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的混合風(fēng)險(xiǎn)和具有混合風(fēng)險(xiǎn)偏好的決策者的復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的研究。尤其是，除決策者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡、風(fēng)險(xiǎn)謹(jǐn)慎或下邊風(fēng)險(xiǎn)厭惡和風(fēng)險(xiǎn)節(jié)制外，相關(guān)性厭惡、混合謹(jǐn)慎和混合節(jié)制等高階混合風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度以及背景風(fēng)險(xiǎn)的引

2、入或惡化的效應(yīng)分析受到越來(lái)越多的關(guān)注。它們不僅能夠揭示在經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)上出現(xiàn)的“異象”，而且有助于探討決策者的自我保護(hù)、損失風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、努力行為和衛(wèi)生資源配置等許多具體的金融投資決策問(wèn)題。
　　本研究利用風(fēng)險(xiǎn)增加和隨機(jī)占優(yōu)的統(tǒng)計(jì)學(xué)概念精細(xì)地描述決策者面臨的高階混合風(fēng)險(xiǎn)變化，并使用二維效用函數(shù)的混合導(dǎo)數(shù)的符號(hào)反映他的高階混合風(fēng)險(xiǎn)厭惡偏好。我們建立決策者的高階混合風(fēng)險(xiǎn)厭惡和高階混合風(fēng)險(xiǎn)變化這兩者之間的聯(lián)系，并揭示他的“好的”和“壞的”資產(chǎn)

3、組合的風(fēng)險(xiǎn)配置的偏好特征。為了進(jìn)一步弄清決策者的高階混合風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的本質(zhì)，我們定義決策者通過(guò)“支付”一種高階混合風(fēng)險(xiǎn)增加來(lái)規(guī)避另一種高階混合風(fēng)險(xiǎn)增加的概念，并采用反映兩種高階混合風(fēng)險(xiǎn)增加之間的權(quán)衡的替代比來(lái)度量他的高階Ross混合風(fēng)險(xiǎn)厭惡的強(qiáng)度。我們利用改進(jìn)貨幣支付的決策和混合風(fēng)險(xiǎn)增加的貨幣效用溢價(jià)來(lái)揭示決策者的高階 Ross更多混合風(fēng)險(xiǎn)厭惡行為的經(jīng)濟(jì)含義。另外，我們分析非金融的不可規(guī)避的背景風(fēng)險(xiǎn)在決策者間的高階Ross混合風(fēng)險(xiǎn)厭惡的

4、排序上的影響。使用決策者的混合風(fēng)險(xiǎn)厭惡的高階Ross測(cè)度，我們給出他的高階混合風(fēng)險(xiǎn)厭惡的局部強(qiáng)度測(cè)度系數(shù)并解釋其經(jīng)濟(jì)含義。同時(shí)，析決策者的高階（混合）風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為在其具體的經(jīng)濟(jì)決策制定上的效應(yīng)。首先，利用決策者的自我保護(hù)行為引起的效用分布的高階風(fēng)險(xiǎn)變化，我們討論他的高階風(fēng)險(xiǎn)厭惡行為在其自我保護(hù)決策上的影響。我們發(fā)現(xiàn)，由高階風(fēng)險(xiǎn)變換表示的更大程度的高階風(fēng)險(xiǎn)厭惡的決策者的自我保護(hù)的需求和他的自我保護(hù)行為引起的效用分布的風(fēng)險(xiǎn)變化的方向有關(guān)。其

5、次，在二維效用模型里，采用高階混合風(fēng)險(xiǎn)厭惡的研究結(jié)果，我們研究背景風(fēng)險(xiǎn)的引入或惡化以及相關(guān)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)決策者的預(yù)防性活動(dòng)的影響。我們給出背景風(fēng)險(xiǎn)的引入或惡化以及風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性減小引起決策者做出更多的預(yù)防性投資的混合風(fēng)險(xiǎn)偏好條件。在乘法的背景風(fēng)險(xiǎn)的情況下，我們建立決策者的某些預(yù)防行為和不小于它們的基準(zhǔn)值的高階相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)之間的聯(lián)系。再次，在二維效用模型里，采用預(yù)防性儲(chǔ)蓄問(wèn)題的研究方法，我們探討決策者的正相關(guān)性厭惡、正象限依賴(lài)厭惡、抽獎(jiǎng)的風(fēng)險(xiǎn)依