高階風險厭惡決策行為的理論分析與應用研究.pdf

1、目前,為了認識并解釋現(xiàn)實世界中的金融經(jīng)濟現(xiàn)象,不確定性下的決策分析通常是在研究決策者的風險承擔行為如何影響最優(yōu)的決策結果。自從上世紀六十年代,傳統(tǒng)意義上的風險厭惡理論便已成為風險厭惡效應研究的基本分析范式,并激發(fā)了一系列更為復雜的風險承擔行為的研究。尤其是風險謹慎、節(jié)制等高階風險厭惡行為以及與之緊密相關的背景風險的效應分析日益受到學者們重視,它們不僅在一定程度上解釋了股權溢價等經(jīng)濟金融“異象”,而且有助于探討消費儲蓄、金融投資等具體的最

2、優(yōu)決策制定。
　　眾所周知,背景風險的引入使得決策環(huán)境更加貼近現(xiàn)實,也使得決策者的高階風險厭惡行為變得更為重要。如果以隨機占優(yōu)和風險增加兩個概念作為比較背景風險“好”與“壞”的標準,那么可得到結論:背景風險的弱化效應依賴于遞減的高階Ross風險厭惡行為特性。但在背景風險弱化效應的探討中,高階風險厭惡行為的相關性質(zhì)是用數(shù)學表達式來描述的。因此為了探究數(shù)學語言背后的故事并澄清高階風險厭惡行為的本質(zhì),彩票對偏好序刻畫心理行為的理論選擇框

3、架需要進一步被完善。有趣的是,分析發(fā)現(xiàn):可以在“相加風險分配”的彩票對基礎上設計出度量高階風險厭惡強度的乘積彩票對,而且不管一維還是二維情形,或者對于相加還是乘積風險分配而言,彩票對刻畫高階風險厭惡的本質(zhì)都是“好”與“壞”或者“壞”與“壞”匹配的靜態(tài)比較。在一定程度上,前者可以被理解為風險對沖策略,后者可被理解為“把雞蛋放在一個籃子里”的投資策略。因此,彩票對偏好序刻畫心理行為的方式有助于人們直觀的弄懂高階風險厭惡的本質(zhì)。
　　高

4、階風險厭惡行為的引入及其本質(zhì)的澄清是為了使具體的金融經(jīng)濟決策更加合理化,因此相關結論需要被細化到具體決策的制定中。在探析有中期參與約束的激勵契約設計時,發(fā)現(xiàn)由于不完全信息環(huán)境中信息租金的存在,二階Arrow-Pratt風險厭惡度更強的委托人將分配更多的任務給低效率的代理人;另外,直接使用彩票對偏好序的決策框架來分析儲蓄問題的方式不僅有助于發(fā)現(xiàn)更多的儲蓄動機,而且會弱化模型的假設條件;在工資率風險和非勞動力收入風險并存的勞動供給決策環(huán)境里

5、,兩風險的聯(lián)合效應則可以從高階風險厭惡行為的角度得到一定解釋。
　　總之,目前對于更復雜的風險厭惡行為的度量、刻畫及相關分析等已成為不確定性決策研究中的一個熱點,并在實證分析以及具體的金融經(jīng)濟問題的探討中得到廣泛應用。基于這個事實,我們在不確定性環(huán)境里,對此類問題進行了系統(tǒng)化的深入研究。值得強調(diào)的是,為了解釋期望效用框架下的結論而提供的彩票對偏好序刻畫亦適用于非期望效用模型;更重要的是,所得結論的側重點不在于決策結果的數(shù)學表達式刻