高階風(fēng)險厭惡決策行為的理論分析與應(yīng)用研究.pdf

1、目前,為了認(rèn)識并解釋現(xiàn)實世界中的金融經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,不確定性下的決策分析通常是在研究決策者的風(fēng)險承擔(dān)行為如何影響最優(yōu)的決策結(jié)果。自從上世紀(jì)六十年代,傳統(tǒng)意義上的風(fēng)險厭惡理論便已成為風(fēng)險厭惡效應(yīng)研究的基本分析范式,并激發(fā)了一系列更為復(fù)雜的風(fēng)險承擔(dān)行為的研究。尤其是風(fēng)險謹(jǐn)慎、節(jié)制等高階風(fēng)險厭惡行為以及與之緊密相關(guān)的背景風(fēng)險的效應(yīng)分析日益受到學(xué)者們重視,它們不僅在一定程度上解釋了股權(quán)溢價等經(jīng)濟(jì)金融“異象”,而且有助于探討消費(fèi)儲蓄、金融投資等具體的最

2、優(yōu)決策制定。
　　眾所周知,背景風(fēng)險的引入使得決策環(huán)境更加貼近現(xiàn)實,也使得決策者的高階風(fēng)險厭惡行為變得更為重要。如果以隨機(jī)占優(yōu)和風(fēng)險增加兩個概念作為比較背景風(fēng)險“好”與“壞”的標(biāo)準(zhǔn),那么可得到結(jié)論:背景風(fēng)險的弱化效應(yīng)依賴于遞減的高階Ross風(fēng)險厭惡行為特性。但在背景風(fēng)險弱化效應(yīng)的探討中,高階風(fēng)險厭惡行為的相關(guān)性質(zhì)是用數(shù)學(xué)表達(dá)式來描述的。因此為了探究數(shù)學(xué)語言背后的故事并澄清高階風(fēng)險厭惡行為的本質(zhì),彩票對偏好序刻畫心理行為的理論選擇框

3、架需要進(jìn)一步被完善。有趣的是,分析發(fā)現(xiàn):可以在“相加風(fēng)險分配”的彩票對基礎(chǔ)上設(shè)計出度量高階風(fēng)險厭惡強(qiáng)度的乘積彩票對,而且不管一維還是二維情形,或者對于相加還是乘積風(fēng)險分配而言,彩票對刻畫高階風(fēng)險厭惡的本質(zhì)都是“好”與“壞”或者“壞”與“壞”匹配的靜態(tài)比較。在一定程度上,前者可以被理解為風(fēng)險對沖策略,后者可被理解為“把雞蛋放在一個籃子里”的投資策略。因此,彩票對偏好序刻畫心理行為的方式有助于人們直觀的弄懂高階風(fēng)險厭惡的本質(zhì)。
　　高

4、階風(fēng)險厭惡行為的引入及其本質(zhì)的澄清是為了使具體的金融經(jīng)濟(jì)決策更加合理化,因此相關(guān)結(jié)論需要被細(xì)化到具體決策的制定中。在探析有中期參與約束的激勵契約設(shè)計時,發(fā)現(xiàn)由于不完全信息環(huán)境中信息租金的存在,二階Arrow-Pratt風(fēng)險厭惡度更強(qiáng)的委托人將分配更多的任務(wù)給低效率的代理人;另外,直接使用彩票對偏好序的決策框架來分析儲蓄問題的方式不僅有助于發(fā)現(xiàn)更多的儲蓄動機(jī),而且會弱化模型的假設(shè)條件;在工資率風(fēng)險和非勞動力收入風(fēng)險并存的勞動供給決策環(huán)境里

5、,兩風(fēng)險的聯(lián)合效應(yīng)則可以從高階風(fēng)險厭惡行為的角度得到一定解釋。
　　總之,目前對于更復(fù)雜的風(fēng)險厭惡行為的度量、刻畫及相關(guān)分析等已成為不確定性決策研究中的一個熱點,并在實證分析以及具體的金融經(jīng)濟(jì)問題的探討中得到廣泛應(yīng)用?；谶@個事實,我們在不確定性環(huán)境里,對此類問題進(jìn)行了系統(tǒng)化的深入研究。值得強(qiáng)調(diào)的是,為了解釋期望效用框架下的結(jié)論而提供的彩票對偏好序刻畫亦適用于非期望效用模型;更重要的是,所得結(jié)論的側(cè)重點不在于決策結(jié)果的數(shù)學(xué)表達(dá)式刻