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1、風(fēng)險(xiǎn)投資融資模式自上世紀(jì)80年代引入我國以來,通過近30年的發(fā)展,已成為我國中小企業(yè)融資的一種新的重要途徑,對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要的推動(dòng)作用。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的成長周期較長,以多輪投資為主要方式,因而如何保護(hù)投資者所購買的股權(quán)在退出之前不受稀釋,成為了風(fēng)險(xiǎn)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。我國風(fēng)險(xiǎn)投資者效仿國外的做法,也在風(fēng)險(xiǎn)投資合同中約定反稀釋條款,但由于國內(nèi)外投資環(huán)境、法律制度不同,反稀釋條款作為舶來品,其在中國風(fēng)險(xiǎn)投資的具體適用中存在諸多問題,導(dǎo)致
2、其不能發(fā)揮應(yīng)有的效用。
本文查找了相關(guān)文獻(xiàn)資料,調(diào)研了一些具體案例,運(yùn)用比較分析等方法,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資反稀釋條款的基礎(chǔ)理論進(jìn)行了梳理,并對(duì)我國目前反稀釋條款的具體運(yùn)作做了評(píng)述,揭示了其中存在的若干問題。在明確問題的基礎(chǔ)上,總結(jié)及借鑒美國風(fēng)險(xiǎn)投資反稀釋條款的制度安排、運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),并提出相應(yīng)的對(duì)策和建議,力求反稀釋條款在我國風(fēng)險(xiǎn)投資中發(fā)揮其應(yīng)有的效用。
文章除引言(第一部分)與結(jié)語外,共有六個(gè)部分。
第二部分對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投
3、資和反稀釋條款進(jìn)行綜合論述。首先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資與股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了闡述,在厘清了風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)以及法律關(guān)系的基礎(chǔ)上,運(yùn)用信息不對(duì)稱理論來闡明股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)的成因與反股權(quán)稀釋的必要性,緊接著對(duì)反稀釋條款進(jìn)行論述,分析了反稀釋條款的功能、適用情形與運(yùn)作方式。
第三部分對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)投資中設(shè)置反稀釋條款的必要性及其實(shí)踐進(jìn)行分析。首先闡明我國設(shè)置反稀釋條款的必要性,緊接著對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)投資使用投資工具的現(xiàn)狀進(jìn)行分析,并從普通股權(quán)(股份)這一投融資工
4、具角度出發(fā),針對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)投資中的各類反稀釋條款及其運(yùn)作中涉及的法律問題進(jìn)行詳細(xì)介紹和分析。
第四部分總結(jié)反稀釋條款在我國實(shí)踐中的主要問題,包括我國風(fēng)險(xiǎn)投資中投資工具存在的問題、管制性規(guī)定限制市場(chǎng)主體意思自治的問題、我國反稀釋條款保護(hù)措施存在缺陷等問題,并揭示出出現(xiàn)問題的深層次原因。
第五部分從可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股這一投融資工具角度出發(fā),針對(duì)美國風(fēng)險(xiǎn)投資中不同的稀釋性事件,重點(diǎn)分析了對(duì)應(yīng)的反稀釋措施,總結(jié)了美國反稀釋條款相關(guān)法
5、律制度與具體實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),并從中總結(jié)出對(duì)我們的有益啟示。
第六部分在對(duì)美國風(fēng)險(xiǎn)投資反稀釋條款相關(guān)法律制度與實(shí)踐進(jìn)行借鑒的基礎(chǔ)上,分別對(duì)我國反稀釋條款運(yùn)作中相關(guān)法律制度的完善、風(fēng)險(xiǎn)投資者在現(xiàn)有法律體制下完善反稀釋條款的設(shè)置提出自己的建議。
本文的創(chuàng)造性成果包括運(yùn)用信息不對(duì)稱理論深入系統(tǒng)地闡明風(fēng)險(xiǎn)投資者面臨股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)的成因,并將兩種股權(quán)價(jià)值稀釋(初始投資價(jià)值稀釋和現(xiàn)值稀釋)與逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)這兩類代理問題一一對(duì)應(yīng),從而使
6、復(fù)雜問題簡(jiǎn)單化;本文結(jié)合域外先進(jìn)立法經(jīng)驗(yàn)和法律架構(gòu)模式,在綜合比較中對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)投資反稀釋條款相關(guān)法律制度的完善提出建議,將發(fā)源于歐美國家的反稀釋條款相關(guān)法律制度有效地移植到中國,使之與中國的國情相結(jié)合,是對(duì)國外風(fēng)險(xiǎn)投資法律理論研究的本土化和創(chuàng)造性運(yùn)用,同時(shí),立足于現(xiàn)有法律框架針對(duì)實(shí)踐中風(fēng)險(xiǎn)投資者如何在風(fēng)險(xiǎn)投資合同中設(shè)置具有現(xiàn)實(shí)可操作性的反稀釋條款提出了具體的對(duì)策。
本文經(jīng)研究得出的結(jié)論包括我國反稀釋條款實(shí)踐中通過普通股權(quán)(股份
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