迎合理論與股利政策成因的實(shí)證研究.pdf

1、股利發(fā)放的動(dòng)機(jī)一直是學(xué)術(shù)界爭論的焦點(diǎn)之一。本文選取滬深兩市的A股股票為樣本對(duì)股利發(fā)放進(jìn)行研究，并著重于檢驗(yàn)在中國股票市場(chǎng)中的股利發(fā)放中是否存在迎合行為。本文將著重考慮兩種股利發(fā)放形式，一種是現(xiàn)金股利方式，另一種是送轉(zhuǎn)增股即股票股利。本文選取了5年作為樣本期間，通過進(jìn)行滾動(dòng)回歸來預(yù)測(cè)未來的股利支付概率，并用于進(jìn)一步對(duì)迎合理論進(jìn)行檢驗(yàn)，通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)在現(xiàn)金股利發(fā)放中并不存在迎合行為。本文在考慮股票股利發(fā)放動(dòng)機(jī)時(shí)，從股利迎合和股價(jià)迎合兩個(gè)角

2、度進(jìn)行考察，發(fā)現(xiàn)從股利發(fā)放角度出發(fā)時(shí)我國股票市場(chǎng)并不存在迎合行為，從投資者存在的非理性的低價(jià)股偏好出發(fā)，通過實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)公司一般傾向于迎合投資者這種低價(jià)股偏好。此外，本文在考察周期因子的同時(shí)，首次將風(fēng)險(xiǎn)因子引入中國股市股利發(fā)放的實(shí)證研究中，通過檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，加入了風(fēng)險(xiǎn)因子、周期因子特征變量之后，低股價(jià)迎合理論仍然可以成立。本文從理論方面進(jìn)行分析，認(rèn)為可能存在的原因是在中國獨(dú)特的環(huán)境中，這兩項(xiàng)指標(biāo)的衡量不一定很精準(zhǔn)，首先是風(fēng)險(xiǎn)因子的計(jì)算涉及到