股權(quán)再融資與現(xiàn)金股利政策的實(shí)證研究.pdf

1、證監(jiān)會(huì)自2001年起出臺(tái)了一系列監(jiān)管規(guī)定，將是否發(fā)放現(xiàn)金股利和現(xiàn)金股利的支付水平作為上市公司取得股權(quán)再融資資格的必要條件。本文從我國(guó)半強(qiáng)制分紅政策背景出發(fā)，著眼于該政策2006年指標(biāo)量化后的實(shí)施效果分析。以A股主板2007-2013年有分紅行為的全部上市公司為研究樣本。將其按照融資方式和融資約束條件的不同，分為配股與公開(kāi)增發(fā)組、定向增發(fā)組和未融資組，按其所有權(quán)性質(zhì)的不同區(qū)分了民營(yíng)與非民營(yíng)。通過(guò)實(shí)證方法研究股權(quán)再融資前后上市公司的現(xiàn)金股利

2、分配情況有何特點(diǎn)以及受哪些因素影響。進(jìn)而分析了半強(qiáng)制分紅政策量化措施的有效性。運(yùn)用的具體方法有描述性統(tǒng)計(jì)、獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)分析和多元線性回歸等。
　　本文的研究結(jié)果表明，半強(qiáng)制分紅政策的量化措施并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)其政策初衷。受半強(qiáng)制分紅政策約束的配股及公開(kāi)增發(fā)的上市公司在再融資前后的股利支付水平?jīng)]有顯著差異，回歸分析中是否配股及公開(kāi)增發(fā)對(duì)股利支付水平的影響也并不顯著。定向增發(fā)由于發(fā)行條件寬松，已成為我國(guó)最主要的股權(quán)再融資形式，無(wú)論是融資前還

3、是融資后，定向增發(fā)組和未融資組的股利支付水平都有顯著差異。再融資前一年，定向增發(fā)行為與股利支付水平顯著負(fù)相關(guān)。再融資當(dāng)年，定向增發(fā)行為與股利支付水平相關(guān)性不明顯。是否為民營(yíng)企業(yè)并未對(duì)現(xiàn)金股利支付水平造成顯著影響。
　　針對(duì)以上研究結(jié)果，本文提出監(jiān)管部門(mén)應(yīng)適當(dāng)調(diào)整不同股權(quán)再融資渠道的資格門(mén)檻，健全股權(quán)再融資監(jiān)管體系，同時(shí)改變分紅監(jiān)管策略，使得更多公司被納入分紅監(jiān)管體系，考核指標(biāo)也應(yīng)更加客觀合理。并從根本上提高中國(guó)上市公司的治理水平和