宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券投資基金持股偏好的影響——基于我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的實(shí)證研究.pdf

1、隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，證券投資基金扮演著越來(lái)越重要的地位。作為一種集合理財(cái)制度，證券投資基金如何在不斷變化的政策環(huán)境下最大化投資組合的價(jià)值能夠反應(yīng)基金管理人的擇股能力、擇時(shí)能力和資產(chǎn)配置能力，并有利于實(shí)現(xiàn)基金持有人的委托意愿。然而學(xué)術(shù)界以往的研究更多的停留在單純的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)的基金持股偏好上，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券投資基金的持股偏好影響的研究較少。作為對(duì)政策最為敏感的房地產(chǎn)行業(yè)，房地產(chǎn)政策的變化將對(duì)房地產(chǎn)上市公司股票的期望收益率產(chǎn)生影響，進(jìn)

2、而影響基金持股的偏好。因此本文基于現(xiàn)代投資組合理論、資產(chǎn)定價(jià)理論和行為金融學(xué)的相關(guān)知識(shí)，研究房地產(chǎn)政策對(duì)我國(guó)證券投資基金持有房地產(chǎn)股票偏好的影響。
　　本文選取611只我國(guó)開放式股票型基金和持有的滬深A(yù)股146家房地產(chǎn)上市公司2005年第一季度至2013年第三季度的數(shù)據(jù)作為研究樣本，以房地產(chǎn)政策面緊縮時(shí)基金持股審慎（風(fēng)險(xiǎn)偏好程度低），房地產(chǎn)政策面寬松時(shí)基金持股激進(jìn)（風(fēng)險(xiǎn)偏好程度高）為假設(shè)，從基本面財(cái)務(wù)、基本面估值、波動(dòng)性、流動(dòng)性和

3、市場(chǎng)表現(xiàn)五個(gè)角度建立基金的持股偏好多元回歸模型。
　　本文最終得出以下結(jié)論:一、我國(guó)開放式股票型基金具有較強(qiáng)的根據(jù)政策和市場(chǎng)環(huán)境的變化積極調(diào)整投資組合的能力。在房地產(chǎn)政策緊縮期偏好持有盈利能力、分紅能力強(qiáng)和風(fēng)險(xiǎn)較低的價(jià)值型股票，而在房地產(chǎn)政策寬松期偏好持有發(fā)展能力強(qiáng)股估值較高的成長(zhǎng)型股票;二、在房地產(chǎn)政策由寬松轉(zhuǎn)為緊縮或有緊縮轉(zhuǎn)為寬松，這種持股偏好的變化更加明顯;三、不同投資風(fēng)格的基金在房地產(chǎn)政策緊縮期和寬松期表現(xiàn)出的審慎和激進(jìn)程