宏觀經(jīng)濟(jì)政策與管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好關(guān)系實(shí)證研究.pdf

1、隨著行為金融學(xué)的興起，理性人假設(shè)在公司治理領(lǐng)域逐步放開，對(duì)于管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好的研究越來(lái)越受到關(guān)注。然而目前管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好研究主要集中在管理者個(gè)體特征對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響上，尚沒有研究對(duì)管理者自身以外的影響因素加以論述，而管理者所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境和輿論環(huán)境往往左右著管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)決策行為，甚至產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。因此，本文分析了經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)發(fā)展與管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好的關(guān)系，一方面驗(yàn)證宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)管理者個(gè)體行為特征的影響，拓展管理者

2、風(fēng)險(xiǎn)偏好的外部影響因素；另一方面，從行為金融學(xué)角度解釋宏觀經(jīng)濟(jì)變量與微觀經(jīng)濟(jì)變量之間的聯(lián)系，建立宏觀經(jīng)濟(jì)變量--管理者行為特征--微觀經(jīng)濟(jì)變量的政策傳導(dǎo)機(jī)制。在目前宏觀經(jīng)濟(jì)政策頻繁出臺(tái)的背景下，本文的研究有著重要的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文以財(cái)政和貨幣政策乘數(shù)效應(yīng)作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的代理變量，以管理者在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與安全資產(chǎn)中的選擇(風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重)作為管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好程度的代理變量，對(duì)以上兩者進(jìn)行面板回歸分析，結(jié)果得出：

3、(1)管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好受宏觀經(jīng)濟(jì)政策乘數(shù)效應(yīng)影響顯著。其中政府購(gòu)買、轉(zhuǎn)移支付、貨幣政策乘數(shù)效應(yīng)與管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著正相關(guān)，稅收政策乘數(shù)效應(yīng)與管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著負(fù)相關(guān)；(2)管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好程度受轉(zhuǎn)移支付政策、稅收政策影響相對(duì)較大，受政府購(gòu)買、貨幣政策影響相對(duì)較??；(3)國(guó)外投資水平顯著影響著管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好，外商直接投資的增加會(huì)促進(jìn)管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，外商直接投資減少會(huì)導(dǎo)致管理者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡；(4)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也顯著影響著管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好，繁榮的經(jīng)濟(jì)形