私募股權(quán)投資企業(yè)的背景對目標(biāo)企業(yè)的影響分析.pdf

1、私募股權(quán)投資業(yè)興起至今已有八十余年，在以美國為代表的發(fā)達(dá)資本市場上，私募股權(quán)投融資市場蓬勃發(fā)展，迅速成為企業(yè)的重要融資渠道之一。我國的私募股權(quán)投資業(yè)起步于上世紀(jì)80年代中期，但由于權(quán)、責(zé)、利的不明確以及監(jiān)管措施的缺位等制度原因，直到1998年才真正發(fā)展起來。隨著政府陸續(xù)出臺一系列鼓勵高新技術(shù)企業(yè)及私募股權(quán)投資業(yè)發(fā)展的政策，一批由政府發(fā)起創(chuàng)辦的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)成為我國私募股權(quán)投融資市場中積極的參與者，形成了現(xiàn)階段我國私募股權(quán)市場的一大特色

2、。
　　 根據(jù)美國市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，隨著我國私募股權(quán)投融資市場的發(fā)展成熟，政府資本將逐步讓位于民間資本，那么現(xiàn)階段政府資本參與的目的除了在于實(shí)現(xiàn)投資收益外，還在于引導(dǎo)資本投資方向、培育私募股權(quán)投資業(yè)自身的發(fā)展。在這一指導(dǎo)原則下，政府背景私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)與非政府背景私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資行為就會存在差異并進(jìn)一步影響目標(biāo)企業(yè)。
　　 本文在對現(xiàn)有理論和實(shí)證研究成果有了較為全面的把握的基礎(chǔ)上，選取2006～2009年間在我國A股

3、市場IPO時有私募股權(quán)投資背景的企業(yè)為樣本，試圖通過私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的政府背景這一因素，將私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和目標(biāo)企業(yè)這兩大類研究視角結(jié)合起來，分析其內(nèi)在聯(lián)系。本文首先通過設(shè)置配對樣本的方法，對有私募股權(quán)投資背景和非私募股權(quán)投資背景的企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)績效等方面進(jìn)行分析，從整體上考察PE/VC投資企業(yè)的現(xiàn)狀；其次，本文結(jié)合聯(lián)合投資理論，從投資方式、投資規(guī)模和聯(lián)合投資行為等方面對政府背景私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資行為進(jìn)行了較為深入的分析，

4、以探討政府資本的介入是否產(chǎn)生了有效的投資引導(dǎo)作用。第三，本文對政府背景私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)持股企業(yè)和非政府背景私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)持股企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)績效等方面進(jìn)行分析，以考察不同背景私募股權(quán)投資企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的影響。
　　 實(shí)證結(jié)果表明，近幾年來，得益于政府政策法規(guī)的大力支持，我國的PE/VC機(jī)構(gòu)投資活躍，入股目標(biāo)企業(yè)后，會通過享有董事會和監(jiān)事會席位的形式，參與目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營決策，改善了目標(biāo)企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，政府背