私募股權投資企業(yè)的背景對目標企業(yè)的影響分析.pdf

1、私募股權投資業(yè)興起至今已有八十余年，在以美國為代表的發(fā)達資本市場上，私募股權投融資市場蓬勃發(fā)展，迅速成為企業(yè)的重要融資渠道之一。我國的私募股權投資業(yè)起步于上世紀80年代中期，但由于權、責、利的不明確以及監(jiān)管措施的缺位等制度原因，直到1998年才真正發(fā)展起來。隨著政府陸續(xù)出臺一系列鼓勵高新技術企業(yè)及私募股權投資業(yè)發(fā)展的政策，一批由政府發(fā)起創(chuàng)辦的私募股權投資機構成為我國私募股權投融資市場中積極的參與者，形成了現(xiàn)階段我國私募股權市場的一大特色

2、。
　　 根據(jù)美國市場的發(fā)展經(jīng)驗，隨著我國私募股權投融資市場的發(fā)展成熟，政府資本將逐步讓位于民間資本，那么現(xiàn)階段政府資本參與的目的除了在于實現(xiàn)投資收益外，還在于引導資本投資方向、培育私募股權投資業(yè)自身的發(fā)展。在這一指導原則下，政府背景私募股權投資機構與非政府背景私募股權投資機構的投資行為就會存在差異并進一步影響目標企業(yè)。
　　 本文在對現(xiàn)有理論和實證研究成果有了較為全面的把握的基礎上，選取2006～2009年間在我國A股

3、市場IPO時有私募股權投資背景的企業(yè)為樣本，試圖通過私募股權投資機構的政府背景這一因素，將私募股權投資機構和目標企業(yè)這兩大類研究視角結合起來，分析其內在聯(lián)系。本文首先通過設置配對樣本的方法，對有私募股權投資背景和非私募股權投資背景的企業(yè)的公司治理結構、財務績效等方面進行分析，從整體上考察PE/VC投資企業(yè)的現(xiàn)狀；其次，本文結合聯(lián)合投資理論，從投資方式、投資規(guī)模和聯(lián)合投資行為等方面對政府背景私募股權投資機構的投資行為進行了較為深入的分析，

4、以探討政府資本的介入是否產(chǎn)生了有效的投資引導作用。第三，本文對政府背景私募股權投資機構持股企業(yè)和非政府背景私募股權投資機構持股企業(yè)的公司治理結構、財務績效等方面進行分析，以考察不同背景私募股權投資企業(yè)對目標企業(yè)的影響。
　　 實證結果表明，近幾年來，得益于政府政策法規(guī)的大力支持，我國的PE/VC機構投資活躍，入股目標企業(yè)后，會通過享有董事會和監(jiān)事會席位的形式，參與目標企業(yè)的經(jīng)營決策，改善了目標企業(yè)的公司治理結構和股權結構，政府背