私募股權(quán)投資的企業(yè)IPO抑價及超額收益分析.pdf

1、私募股權(quán)投資是指私募投資機構(gòu)對非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，然后通過企業(yè)首次公開上市、兼并收購、管理層回購、出售股權(quán)等方式退出并獲得高收益。為了考察私募股權(quán)投資的“認(rèn)證”效應(yīng)是否存在，本文選取2009年至2012年中國上市的企業(yè)作為研究樣本，采用隨機前沿分析定義IPO故意抑價，結(jié)合統(tǒng)計學(xué)T檢驗、多元線性回歸分析等方法，分析私募股權(quán)投資對企業(yè)在IPO定價和交易首日超額收益上的影響。研究結(jié)果表明，有私募融資背景的企業(yè)平均發(fā)行價更高、市盈率更高，

2、發(fā)行量更低，并且往往能吸引到當(dāng)年IPO市場份額更高的承銷商。通過對比有無私募融資背景企業(yè)的故意抑價發(fā)現(xiàn)：有私募融資背景企業(yè)的IPO故意抑價顯著低于無私募融資背景企業(yè)的故意抑價程度，私募股權(quán)融資機構(gòu)的“認(rèn)證”效應(yīng)存在，進(jìn)一步分離IPO定價故意抑價與市場爆炒行為對交易首日超額收益的影響后得到企業(yè)股票在交易首日的超額收益中有70％以上是由初始發(fā)行價定價過低造成。另外，采用傳統(tǒng)多元線性回歸的方式進(jìn)行對比驗證，結(jié)果同樣顯示私募股權(quán)融資機構(gòu)的“認(rèn)證