VC持股、創(chuàng)新投入與企業(yè)績(jī)效.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital）作為商業(yè)銀行融資等傳統(tǒng)融資方式的重要補(bǔ)充，經(jīng)過(guò)半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展，已經(jīng)形成了較為成熟的理論，對(duì)促進(jìn)中小企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新和成長(zhǎng)起到了重要作用。當(dāng)前，我國(guó)正處于創(chuàng)新發(fā)展的新時(shí)期，2014年李克強(qiáng)總理提出“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”的口號(hào)，社會(huì)上掀起了創(chuàng)新的新浪潮。然而我國(guó)大多數(shù)上市公司的創(chuàng)新投入相較于西方發(fā)達(dá)國(guó)家仍稍顯不足。相當(dāng)部分的企業(yè)雖然進(jìn)行了創(chuàng)新活動(dòng)，但缺乏足夠的資金將創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為能為企業(yè)帶來(lái)盈利的產(chǎn)品

2、。其中對(duì)融資需求最旺盛的企業(yè)當(dāng)屬創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板上市公司由于公司規(guī)模小、成立時(shí)間短，可抵押的資產(chǎn)有限，因此難以獲得銀行及借貸公司的借款，尋求風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資往往是創(chuàng)業(yè)板上市公司解決融資難問(wèn)題的重要渠道。目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司超過(guò)50％均有風(fēng)險(xiǎn)投資的參與。在此背景下研究VC持股對(duì)創(chuàng)新投入與對(duì)創(chuàng)新性中小企業(yè)績(jī)效的影響具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文以從2009年創(chuàng)業(yè)板設(shè)立至2015年在創(chuàng)業(yè)板上市的公司為研究對(duì)象。通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)外學(xué)

3、者關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資持股、創(chuàng)新投入與企業(yè)績(jī)效三者關(guān)系的文獻(xiàn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資功效假說(shuō)和創(chuàng)新理論進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)上提出假設(shè)，選取了風(fēng)險(xiǎn)投資是否持股、持股比例、持股時(shí)長(zhǎng)來(lái)衡量VC在被投資企業(yè)的參與程度；研發(fā)支出作為創(chuàng)新投入的衡量指標(biāo)；企業(yè)績(jī)效則采用EVA來(lái)衡量。運(yùn)用描述統(tǒng)計(jì)分析、Pearson相關(guān)系數(shù)分析和非平衡面板數(shù)據(jù)回歸分析等驗(yàn)證假設(shè)。
　　研究發(fā)現(xiàn)：（1）有VC持股的企業(yè)創(chuàng)新投入比沒(méi)有VC持股的企業(yè)高；VC持股比例與持股時(shí)長(zhǎng)對(duì)創(chuàng)新投入無(wú)