企業(yè)并購支付方式研究——以掌趣科技并購動網先鋒為例.pdf

1、隨著全球經濟界限的不斷模糊，各國企業(yè)所面臨的競爭越發(fā)激烈。企業(yè)為了能在激烈的競爭環(huán)境中得以生存，都開始采用收購兼并等方式來擴大規(guī)模、改進技術、降低成本和提高競爭力。從1890年至今，西方經濟體至少經歷了五次大規(guī)模并購實踐。在不同實踐中，企業(yè)并購的主要原因以及并購支付的手段都大不相同。新中國成立之后，首例并購交易發(fā)生于1984年，河北省一家機械廠收購了保定市的一家器材廠。這次收購支付采用承擔被收購企業(yè)債務的方式，它吹響了新中國并購實踐的號

2、角。在各類企業(yè)掀起我國并購浪潮的同時，大量學者開始對我國企業(yè)的并購進行研究?？v觀我國學者這些年來對并購問題的研究可以發(fā)現(xiàn)，大家的研究的重點主要是并購的類型、并購動因和并購的作用。關于并購支付方式使用方面，由于我國經濟發(fā)展起步較晚，我國大多企業(yè)在支付方式的選擇和使用方面缺乏經驗，只能摸索著借鑒西方企業(yè)的一些方式，所以學者們的研究大多停留在對單一的現(xiàn)金或股權支付方式的研究。隨著經濟體制的不斷健全發(fā)展，出現(xiàn)了承擔債務方式的并購以及各現(xiàn)金和股權

3、相結合的混合支付方式。此后，學者們的視角得以擴展，逐漸開始探討影響并購支付手段選擇的要素、各支付手段的特征和優(yōu)缺點。
　　關于混合支付以及其創(chuàng)新和發(fā)展方面的研究，我國相應成果還比較少。根據(jù)CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫中上市公司并購重組數(shù)據(jù)顯示，從1998年至2015年，除了現(xiàn)金支付方式外，我國企業(yè)并購最常用的并購支付方式是混合支付，其使用頻數(shù)逐年大幅攀升。此外，我國企業(yè)在借鑒國外實踐的基礎上，引進了一種新的支付方式，它將業(yè)績考評和分期

4、支付要素有機結合起來進行并購交易的對價支付。在我國這種方式被稱為盈利能力支付計劃。目前，已經有部分企業(yè)將盈利能力支付計劃的理念精髓引入到混合支付方式中進行實踐作，但我國少有學者把這種創(chuàng)新型的混合支付方式作為對象結合實踐進行應用分析，許多企業(yè)還并沒有真正了解這種新型混合支付方式的具體應用方式和實踐成果。本文在總結前人研究成果的基礎上，首先介紹了國內外并購支付方式的發(fā)展情況，其次介紹了我國企業(yè)目前常用的并購支付方式、各種單一方式的優(yōu)缺點以及

5、混合支付方式的優(yōu)勢，接著對掌趣科技并購動網先鋒的支付方式進行了分析。該案例中的支付方式正好引入了現(xiàn)金加股權支付以及盈利能力支付計劃的相關概念，形成了一種新型的混合支付方式。文章從具體實踐中探討了上述新型的混合支付方式在我國企業(yè)并購支付中的靈活運用以及其實施成果，希望能夠加深大家對這種新型混合支付方法的了解，同時也希望能為以后企業(yè)選取并購支付方式提供多一種參考。
　　文章的具體結構和內容如下:本文將文章研究意義及背景在第一章給予闡述

6、。在第二章中總結了海外學者和中國學者對并購支付方式研究的文獻資料以及閱讀完這些資料后對它們的一些總結評述。本部分內容主要總結了各國學術人員從不同角度研究并購支付方式的成果。第三章是關于并購支付手段的理論介紹，詳細介紹了并購中常用的幾種支付手段，現(xiàn)金支付、股份支付、承擔債務、盈利能力支付計劃、混合支付。概括分析了前四種單一支付方式的特征、優(yōu)勢和不足，并著重介紹了混合支付方式相對于單一支付的優(yōu)勢。文章接下來介紹了企業(yè)在選擇支付方式時的內外在

7、作用要素，其中包括流動性和融資成本、稅收效應、控制權因素、風險分散原理等。在第四部分中，結合掌趣科技并購動網先鋒案例，文章對盈利能力支付計劃與混合支付相結合的新型混合支付方式進行了探討研究。首先介紹了并購的支付方案，即盈利能力支付計劃與混合支付有機結合起來在實踐中的運用。掌趣科技采用現(xiàn)金、股權、分期支付以及業(yè)績考評相結合的方式對動網先鋒支付共8.1億的對價以收購其100％的股權。接著采用理論與實踐相結合的方式分析了企業(yè)的并購動因和選擇這