支付方案設計對并購風險的防范研究——以掌趣科技并購天馬時空為例.pdf

1、近些年來，中國資本市場的并購交易日趨活躍，引起了社會各界的廣泛關注。在并購交易規(guī)模日益增長的同時，支付方案在并購交易中也發(fā)揮著越來越重要的作用，表現(xiàn)出創(chuàng)新性、多樣化的特點。在進行并購活動時，收購方越來越注重支付方案的風險防控功能。本文以2015年以創(chuàng)新性支付方案的掌趣科技并購案例為切入點，將支付方案設計作為防控并購風險的一種工具，研究主并企業(yè)如何通過支付方案的設計來防控并購風險。
　　本文首先對此次并購的動因、所面臨的并購風險及其

2、所采用的支付方案從支付方式、支付對價及支付安排等進行梳理和分析。然后分析本次并購支付方案的設計對并購風險的防控作用，并分析其風險防控的機理，最終構建出掌趣科技在此次并購中的支付方案設計防范并購風險模型。然后，本文對此次并購支付方案的優(yōu)秀設計點進行總結，指出同股不同價的分級支付方式、“獎罰分明”的對價調(diào)整機制這兩項設計具有很強的創(chuàng)新性和有效的風險防控作用。隨后指出了支付案例存在并購溢價過高、支付節(jié)奏過快、沒有防控并購前的標的選擇風險等問題

3、，并提出優(yōu)化建議。在本文的結尾，給出了要將支付方案設計作為風險防控工具，設計支付方案時要充分考慮各項因素及加強中介機構作用等啟示。
　　通過案例研究，發(fā)現(xiàn)通過支付方案的設計可實現(xiàn)對估值風險、財務風險、監(jiān)管風險、股權稀釋風險及整合風險的防控。即在支付方式上，通過選擇股票或混合支付工具來防控估值風險、融資風險和整合風險，選擇現(xiàn)金支付工具防控監(jiān)管風險和股權稀釋風險;在支付對價上，設計業(yè)績補償協(xié)議、獎勵對價及資產(chǎn)減值補償協(xié)議等附加條款來防