IPO公司盈余管理動因與治理研究.pdf

1、首次公開發(fā)行市場是一個特殊的市場，發(fā)行雙方“契約磨擦”與“溝通阻礙”的存在導(dǎo)致IPO公司盈余管理是一個非常普遍的現(xiàn)象。綜觀相關(guān)文獻(xiàn)，國內(nèi)外對于IPO中盈余管理問題的研究主要集中于二個方面，一是IPO公司盈余管理動因研究；二是IPO盈余管理治理機(jī)制研究。關(guān)于盈余管理動因的屬性，會計學(xué)界有兩種不同的觀點：信號觀和機(jī)會主義觀。盈余管理究竟是有益的，還是有害的？還是一個有待回答的理論和實證問題。不論是機(jī)會主義觀還是信號觀，都會導(dǎo)致利益再分配效應(yīng)

2、。盈余管理行為會引發(fā)契約關(guān)系人之間財富的重新分配，并且過分的盈余管理容易演變成會計欺詐和內(nèi)幕交易等非法行為，影響到資本配置效率，甚至導(dǎo)致市場失敗。探討IPO公司盈余管理的動因與治理，有利于促進(jìn)IPO市場的健康持續(xù)發(fā)展。
　　在文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，本文運用統(tǒng)計模擬的方法，首先比較各盈余管理應(yīng)計利潤計量模型的檢驗效果；然后運用實證方法，探討IPO公司盈余管理的動機(jī)；最后檢驗證券監(jiān)管制度的變遷對IPO公司盈余管理的約束。本文的主要研究內(nèi)容

3、有三個方面：
　　運用統(tǒng)計模擬的方法，本文通過測試各模型產(chǎn)生第一類錯誤和第二類錯誤的頻率，比較基本瓊斯模型、修正瓊斯模型、無形資產(chǎn)瓊斯模型、前瞻性修正瓊斯模型、收益匹配瓊斯模型、現(xiàn)金流量瓊斯模型、非線性瓊斯模型等七種常用的截面操縱性應(yīng)計利潤模型在中國資本市場的檢驗效果。研究發(fā)現(xiàn)，在中國資本市場上，基本瓊斯模型、修正瓊斯模型和無形資產(chǎn)瓊斯模型相對較優(yōu)，它們所犯第一類錯誤和第二類錯誤的頻率較小，但在收入操縱檢測上，修正瓊斯模型檢驗?zāi)芰?/p>

4、更突出；現(xiàn)金流量瓊斯模型、非線性瓊斯模型雖然檢驗盈余管理的能力較強(qiáng)，但是存在較為嚴(yán)重的第一類錯誤，易夸大中國上市公司盈余管理的程度。前瞻性修正瓊斯模型計算復(fù)雜，存在第一類錯誤，而且檢驗盈余管理的能力上比修正瓊斯模型沒有明顯的提高；收益匹配瓊斯模型對于費用操縱的檢驗?zāi)芰^差。綜合各項檢測結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國證券市場上，分年度分行業(yè)回歸的截面修正瓊斯模型在模型的設(shè)定和盈余管理的檢驗?zāi)芰Ψ矫姹憩F(xiàn)更佳。
　　本文利用“承銷商聲譽(yù)”劃分好企業(yè)與差企

5、業(yè)，分析企業(yè)類型、IPO公司盈余管理水平與IPO后股票異常業(yè)績之間的相關(guān)性。結(jié)果發(fā)現(xiàn)無論是高聲譽(yù)的承銷商所承銷的好企業(yè)，還是低聲譽(yù)的承銷商所承銷的差企業(yè)，其上市前一年盈余管理水平都顯著為正，且與企業(yè)類型沒有顯著相關(guān)性，表明IPO公司盈余管理是一種普遍策略。但通過IPO后股票異常業(yè)績與IPO公司盈余管理水平相關(guān)性的進(jìn)一步檢驗，發(fā)現(xiàn)對于差企業(yè)，IPO后異常股票業(yè)績與 IPO公司盈余管理水平之間有顯著的負(fù)相關(guān)性，而對于好企業(yè)，這種顯著的負(fù)相關(guān)

6、性并不存在?？傮w的實證結(jié)果支持企業(yè)類型決定IPO公司盈余管理動因?qū)傩缘睦碚摲治觥１砻鲗τ诤闷髽I(yè)，盈余管理是傳遞企業(yè)未來業(yè)績的信號，而對于差企業(yè)，盈余管理是一個機(jī)會主義行為。這一發(fā)現(xiàn)為盈余管理的機(jī)會主義觀與信號觀的爭議提供了一種可能的解釋，也在一定程度上，證明了中國IPO市場承銷商聲譽(yù)機(jī)制的有效性。
　　基于中國IPO公司管制誘發(fā)型盈余管理動因的考慮，本文根據(jù)中國證券發(fā)行制度演變，運用應(yīng)計利潤模型和實質(zhì)盈余管理模型來計量IPO公司盈

7、余管理水平，通過描述性統(tǒng)計和多元回歸方法，分析證券發(fā)行制度市場化進(jìn)程對于中國IPO公司盈余管理程度和方式的動態(tài)影響。研究發(fā)現(xiàn)隨著證券發(fā)行制度由審批準(zhǔn)轉(zhuǎn)向核準(zhǔn)制，通道制轉(zhuǎn)向保薦制，IPO公司盈余管理水平顯著下降。在盈余管理方式的研究上，本文發(fā)現(xiàn)在中國 IPO市場上，應(yīng)計盈余管理和實質(zhì)盈余管理是顯著正相關(guān)，并沒有發(fā)現(xiàn)，Cohen et al.(2008)等西方研究文獻(xiàn)所證明的隨著監(jiān)管制度的加強(qiáng)，應(yīng)計管理和實質(zhì)盈余管理方式相互替代，此消彼長的

8、趨勢。總體的實證結(jié)果表明核準(zhǔn)制的實施，可以約束IPO公司機(jī)會主義盈余管理的行為，系統(tǒng)提高中國上市公司質(zhì)量。
　　本文通過對IPO盈余管理常用計量模型的檢驗?zāi)芰Φ姆治觯l(fā)現(xiàn)分年度分行業(yè)回歸的截面修正瓊斯模型在模型的設(shè)定和盈余管理的檢驗?zāi)芰Ψ矫姹憩F(xiàn)更佳，為盈余管理研究的模型選擇提供了一種依據(jù)。另外對IPO公司盈余管理動因的實證分析，為盈余管理的機(jī)會主義觀與信號觀的爭論提供了一種可能的解釋，也在一定程度上，證明了中國IPO市場承銷商聲譽(yù)