收益率服從奇異分布的金融資產(chǎn)的相關(guān)問題研究.pdf

1、在金融投資活動(dòng)中，既需要描繪出資產(chǎn)的收益狀況，又需要準(zhǔn)確度量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。金融資產(chǎn)的收益分布的研究是金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的基礎(chǔ)，對(duì)收益率分布形式的研究不僅有利于解決投資者的現(xiàn)實(shí)需求，而且有助于金融市場(chǎng)的管理。
　　本文嘗試將金融資產(chǎn)的極端收益率與正常分布的收益率合在一起研究，所以首先分析了該研究的可行性。通過對(duì)正常收益的波動(dòng)因素，以及極端收益波動(dòng)因素的分析，結(jié)合理論與實(shí)際兩方面，界定了極端風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵；同時(shí)搜集了281家上市股票在2004

2、年到2013年的市場(chǎng)收益數(shù)據(jù)樣本，從實(shí)際的金融股票市場(chǎng)中找出樣本數(shù)據(jù)中極端風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的實(shí)例，共統(tǒng)計(jì)了48次極端收益率，在此基礎(chǔ)上提出了將金融資產(chǎn)的極端收益率與正常收益率合在一起研究的研究思路。
　　本文針對(duì)一般風(fēng)險(xiǎn)和極端風(fēng)險(xiǎn)分別構(gòu)造了兩個(gè)密度函數(shù)，正常分布密度函數(shù)反映了一般風(fēng)險(xiǎn)，尾部分布密度函數(shù)反映極端風(fēng)險(xiǎn)，聯(lián)合得到一個(gè)新的分布，稱之為奇異分布。根據(jù)均值——方差法，推導(dǎo)了該模型的數(shù)學(xué)期望與標(biāo)準(zhǔn)差，以及由極端風(fēng)險(xiǎn)引起的均值、方差以及高

3、階矩變化的公式。并用樣本數(shù)據(jù)分析極端風(fēng)險(xiǎn)對(duì)均值方差的影響，結(jié)果表明金融資產(chǎn)的實(shí)際收益率低于正常分布的收益率，而真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)要高于正常分布的風(fēng)險(xiǎn)。
　　最后，本文運(yùn)用VaR方法評(píng)估奇異分布的風(fēng)險(xiǎn)水平，推導(dǎo)出相關(guān)的公式；分析了極端風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率這一參數(shù)對(duì)奇異分布曲線的影響；并用樣本數(shù)據(jù)計(jì)算出在不同置信度下，正常分布與奇異分布的VaR。結(jié)果顯示，在收益的尾部，相同的置信水平上，奇異分布的VaR明顯要低于正常分布的VaR，也就是投資者面臨著更